国债期货市场周总结
核心内容概述
本周国内国债期货市场整体呈现震荡整理态势，国债价格有所反弹，但市场波动性有所增加。央行公开市场操作资金净回笼显著，市场流动性相对偏紧，短端利率表现强于长端利率，信用利差小幅回落。同时，人民币汇率企稳迹象初现，美元指数可能趋势性下行，为人民币升值提供外部环境支持。
市场动态分析
1. 行情综述
- 国内现券市场震荡整理，资金面整体偏紧。
- 短端利率表现强于长端利率，显示市场对短期流动性需求较高。
- 信用利差小幅回落，反映信用资产估值有所修复。
2. 债券市场
- 央行本周开展130亿元逆回购操作，11690亿元逆回购到期，实现资金净回笼11560亿元。
- 七天逆回购利率为 $1.9%$，显示市场资金成本有所上升。
- 利率债发行规模为2668亿元，其中国债发行807亿元，地方债发行1861亿元。
- 十债活跃券整体处于2.63-2.66震荡行情，显示市场对长期利率的预期较为稳定。
3. 外汇市场与海外环境
- 美国6月ADP与非农就业数据波动较大，显示劳动力市场韧性。
- 美联储纪要释放未来更多升息信号，推动美元指数上涨。
- 人民币汇率企稳迹象初现，离岸人民币一度收复7.22关口。
- 国内媒体和相关部门表示，人民币资产长期投资价值凸显，外汇市场预期保持稳定。
国债期货市场表现
1. 价格走势
| 期货合约 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
101.34 |
101.33 |
-0.01 |
-0.03 |
| 2年期国债期货下季连续 |
101.245 |
101.235 |
-0.01 |
0.05 |
| 5年期国债期货当季连续 |
102.17 |
102.18 |
0.01 |
0.14 |
| 5年期国债期货下季连续 |
101.905 |
101.915 |
0.01 |
0.14 |
| 10年期国债期货当季连续 |
101.975 |
102.045 |
0.07 |
0.06 |
| 10年期国债期货下季连续 |
101.6 |
101.66 |
0.06 |
0.07 |
2. 成交量与持仓量变化
| 期货合约 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
| 2年期国债当季连续 |
36310.00 |
29138 |
-7172.00 |
| 2年期国债下季连续 |
346.00 |
395 |
49.00 |
| 5年期国债当季连续 |
43161.00 |
39505 |
-3656.00 |
| 5年期国债下季连续 |
2111.00 |
2491 |
380.00 |
| 10年期国债当季连续 |
54845.00 |
53199 |
-1646.00 |
| 10年期国债下季连续 |
2886.00 |
2696 |
-190.00 |
3. 持仓量变化
| 期货合约 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
56110.00 |
56110 |
0.00 |
| 2年期国债下季连续 |
1812.00 |
1787 |
-25.00 |
| 5年期国债当季连续 |
109904.00 |
109904 |
0.00 |
| 5年期国债下季连续 |
6050.00 |
6050 |
0.00 |
| 10年期国债当季连续 |
198271.00 |
203781 |
5510.00 |
| 10年期国债下季连续 |
9997.00 |
10203 |
206.00 |
4. 活跃可交割券
| 期货合约 |
证券代码 |
证券简称 |
剩余期限 |
昨成交量(万) |
昨收益率 |
昨收盘价 |
隐含回购利率 |
昨基差(元) |
昨净基差(元) |
| 两债当季 |
210008.IB |
21附息国债08 |
0.28 |
104400 |
2.00 |
100.14 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 两债次季 |
200003.IB |
20附息国债03 |
0.74 |
10500 |
2.05 |
100.59 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 五债当季 |
200005.IB |
20附息国债05 |
3.08 |
28000 |
2.50 |
101.55 |
0.00 |
0.50 |
0.00 |
| 五债次季 |
200013.IB |
20附息国债13 |
2.70 |
39700 |
2.44 |
101.48 |
0.00 |
0.54 |
0.00 |
| 十债当季 |
2000004.IB |
20抗疫国债04 |
7.43 |
0 |
2.86 |
99.97 |
-0.73 |
-1.76 |
0.00 |
| 十债次季 |
2000004.IB |
20抗疫国债04 |
7.43 |
0 |
2.86 |
99.97 |
-0.73 |
0.74 |
0.00 |
5. 最便宜可交割券（CTD）
| 期货合约 |
期货价 |
CTD |
现券价 |
转换因子 |
基差 |
IRR(%) |
| 两债当季 |
100.16 |
200018.IB |
100.02 |
1.013 |
-1.42 |
2.88 |
| 两债次季 |
100.12 |
200003.IB |
98.35 |
1.015 |
-3.22 |
3.23 |
| 五债当季 |
99.32 |
200005.IB |
95.36 |
0.955 |
0.50 |
2.82 |
| 五债次季 |
99.24 |
200013.IB |
99.55 |
0.998 |
0.54 |
2.51 |
| 十债当季 |
97.22 |
2000004.IB |
96.13 |
1.007 |
-1.76 |
2.92 |
| 十债次季 |
97.10 |
2000004.IB |
96.13 |
0.982 |
0.74 |
2.73 |
利率与金融衍生品价格
1. 中国国债到期收益率
| 国债期限 |
2023年07月10日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 10年期 |
2.6435 |
0.01 |
-0.02 |
-0.07 |
| 5年期 |
2.4396 |
0.01 |
-0.02 |
-0.05 |
| 2年期 |
2.1074 |
0.01 |
-0.05 |
-0.11 |
| 1年期 |
1.8176 |
0.00 |
-0.11 |
-0.16 |
2. 同业拆借利率
| 利率类型 |
2023年07月10日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.2449 |
0.05 |
0.10 |
-0.27 |
| 7天 |
1.9512 |
-0.01 |
-0.07 |
-0.07 |
| 14天 |
1.946 |
-0.10 |
-0.02 |
-0.19 |
| 1个月 |
2.3825 |
0.09 |
0.19 |
-0.30 |
3. 利率互换价格
| 利率互换 |
2023年07月10日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| FR007:1年 |
2.0265 |
0.01 |
0.01 |
-0.08 |
| FR007:5年 |
2.462 |
0.01 |
0.00 |
-0.09 |
4. 存款类机构拆借利率
| 利率类型 |
2023年07月10日 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.167 |
0.04 |
0.10 |
-0.28 |
| 7天 |
1.7883 |
0.02 |
0.00 |
-0.20 |
| 14天 |
1.869 |
0.07 |
-0.02 |
-0.27 |
| 1个月 |
2.5788 |
0.48 |
0.38 |
0.23 |
市场策略建议
- 国债市场经历利率下行后，出现震荡整理，十债活跃券反弹近10个BP。
- 风险偏好变化使得风险溢价估值中枢下行，系统性提高国债利率中枢下行的胜率。
- 多头单边策略波动性加大，建议关注曲线陡峭化策略。
- 未来美元指数趋势性下行可能为人民币升值创造良好环境，人民币资产吸引力增强。
图表与趋势分析
- 图1至图16展示了国债期货价格、成交量、持仓量、活跃合约成交持仓比、跨品种价差等关键指标。
- 图10、图11、图12等图表显示市场波动性有所放大，但整体趋势仍偏震荡。
- 多空策略建议以曲线陡峭化为主，短期可操作性较低，市场仍处于相对均衡状态。
风险提示
- 外汇市场波动性可能进一步放大，需警惕汇率波动对市场的影响。
- 国债期货市场仍存在一定的不确定性，建议投资者谨慎操作，关注市场变化。
