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美股中概股回归科创板前景展望

核心内容

• 中概股赴美上市数量持续增长，TMT领域企业占主导地位。
• 全球共有12家交易所上市中国企业，其中美股中概股占比超过40%。
• 截至2019年5月10日，美股中概股共227家，其中纳斯达克上市145家，占比63.88%。

主要观点

• 中概股赴美上市的主要原因是A股市场对企业盈利要求严格，而美股更注重未来盈利预期。
• 美股对新兴产业如TMT和生物医药的估值更为灵活，为中概股提供了更大的融资机会。
• 科创板借鉴纳斯达克的上市规则，允许未盈利企业、特殊股权结构企业和红筹企业上市，为中概股回归提供了更包容的平台。

关键信息

• 中概股赴美上市历程：分为三个阶段，分别是90年代的国有制造企业境外上市、2000年后的互联网企业采用VIE架构赴美上市、以及2005年以后民营企业受政策推动赴美上市。
• 中概股在美上市原因：
  • A股市场对企业盈利和财务状况要求严格，而美股更注重未来盈利预期。
  • 美股对TMT和生物医药等新兴产业估值更灵活，融资机会更大。
  • 中美资本市场政策差异显著，美股机制更为成熟，吸引企业赴美上市。
• 科创板与纳斯达克的相似性：
  • 都支持高新技术产业，推动科技创新与产业融合。
  • 都采用注册制，降低上市门槛，缩短上市流程。
  • 都对未盈利企业、特殊股权结构企业具有包容性。
• 科创板对中概股的吸引力：
  • 为红筹企业提供了便利的回归途径，如CDR模式。
  • 简化了上市流程，降低了时间成本和手续复杂性。
  • 为投资者提供了更多了解和投资科创企业的机会。
• 中概股回归方式创新：
  • CDR模式成为中概股回归A股的新途径，节省时间和流程。
  • 科创板为红筹企业提供四套细化标准，提升回归可行性。

美股中概股与科创板的关联

• 中概股回归趋势：近年来海外红筹中企出现回归潮，通过CDR模式和科创板上市成为主要选择。
• 科创板支持方向：重点扶持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药六大产业。
• TMT行业：在美股中概股中占据重要地位，市值和融资额增长显著，如阿里云成为全球第三大共有云企业。

风险提示

• 全球贸易摩擦升级
• 经济增长不达预期
• 全球市场出现黑天鹅事件

前景展望

• 短期：科创板处于创立初期，机制尚不成熟，中概股仍多持观望态度。
• 长期：随着科创板制度不断完善，更多中概股企业将回归，推动我国资本市场国际化进程。

总结

• 美股中概股在TMT、生物医药等领域具有显著优势，科创板的设立为这些企业回归提供了更优选择。
• CDR模式为中概股回归带来便利，简化流程，节省时间。
• 科创板的包容性政策和制度借鉴纳斯达克，推动了我国资本市场的国际化发展。