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中概股回归的隐忧和希望总结

核心内容

中概股回归港股已成为当前的主要选择，但其过程中面临多重隐忧，同时也有一定的风险缓释希望。本文从政策背景、市场影响及风险应对等方面进行了分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 中概股回归港股仍是首选

• 美国SEC政策变化：2020年12月通过《外国公司责任法》（HFCAA），要求外国发行人证明其不受外国政府控制、遵守PCAOB审计标准等，导致部分中概股面临被摘牌风险。
• 中国证监会新规：2021年12月发布《管理规定》与《备案办法》，规范中概股上市要求，并为回归提供过渡期安排。
• 港交所改革：2021年11月公布改革意见，降低二次上市门槛，为摘牌公司提供豁免期，提升港股对中概股的吸引力。
• 便利性优势：从实际操作角度看，港股上市对中概股更具便利性，因此预计成为回归首选。

2. 回归港股的隐忧

隐忧1：大体量中概股的流动性冲击

• 市场数据：2019-2021年，美股前二十大中概股日均成交额占港股整体的63%，其中阿里巴巴日均成交额占港股整体的18%。
• 影响：大体量中概股回归港股可能导致港股整体流动性短期大幅萎缩，进而引发股价下跌。

隐忧2：小市值中概股或直接退市

• 流动性分布：港股市场中，市值前10%的公司贡献了整体流动性的81%，小市值个股几乎丧失流动性。
• 融资困境：小市值中概股若无法在美股上市，可能难以通过港股实现融资目标，最终选择退市。

隐忧3：美元投资者的抛售

• 持仓下降：2020年Q3至2021年Q3，美国共同基金+养老金持股市值占比从9.1%降至2.6%。
• 抛售压力：对合规要求较高的中概股，美元投资者可能进一步抛售，尤其对持有较高比例的公司影响更大。

3. 风险缓释的希望

• ADR转港股加速：以阿里巴巴为例，其ADR持仓已大幅转移至港股，缓解了流动性压力。
• 二次上市进展：目前市值前二十的中概股中有15家已在港股二次上市，包括京东、网易、百度等，预计过渡期内将加速回归。

关键信息

• 政策背景：美国《外国公司责任法》与证监会新规共同推动中概股回归。
• 市场影响：大体量中概股回归可能造成港股流动性冲击；小市值中概股面临退市风险；美元投资者可能集中抛售。
• 风险缓释：通过ADR转港股，部分中概股回归风险得以释放；已有较多中概股完成港股二次上市。

风险提示

• 政策推进不及预期：监管政策可能因各种因素未能按计划推进，影响中概股回归进程。
• 历史经验不代表未来：过往市场情况不能完全预测未来，需谨慎对待。

团队成员

• 姚佩：S0600520090005，yaopei@dwzq.com.cn
• 陈李：S0600518120001，yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 邢妍姝：S0600521030001，xingys@dwzq.com.cn
• 马浩然：S0600121010015，mahr@dwzq.com.cn

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