锂电池行业2018年中报总结_行业分化持续_龙头企业优势显著_20页-1mb

电气设备和新能源行业2018年中报总结

核心内容概述

本报告总结了2018年上半年中国电气设备和新能源行业的整体表现，重点分析了动力电池行业的市场情况、原材料价格变化、企业业绩表现及行业集中度变化，同时提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 新能源汽车产销量增长显著：2018年上半年新能源汽车产销量分别达到47.60万辆和41.20万辆，同比增长133.33%和111.28%。
• 动力电池装机量高增：动力电池装机量为15.58GWh，同比增长127.90%。
• 行业分化加剧：锂电行业整体营收和净利润增速放缓，但上游锂钴资源板块表现强劲，中下游板块毛利率下滑。
• 原材料价格波动：碳酸锂、磷酸铁锂、六氟磷酸锂价格下跌，而钴价上涨。
• 行业集中度提升：CR5达到77.82%，CR10高达87.06%，行业呈现集中化趋势。
• 下游企业回款压力大：新能源汽车企业因补贴政策调整导致回款周期延长，对上游企业也产生影响。
• 投资建议：建议关注上游锂钴资源板块、中游材料龙头企业以及回款能力强的电芯企业。

关键信息

新能源汽车市场情况

• 产销量：2018年上半年新能源汽车产销量分别为47.60万辆和41.20万辆，同比增长133.33%和111.28%。
• 市场结构变化：纯电动A00级车型市场份额下降，A0级市场上升，这与补贴政策调整密切相关。
• 动力电池装机量：EV乘用车装机量最高，占比49.88%；EV客车装机量增长显著，占比35.16%。

锂电原材料价格走势

• 碳酸锂：价格下跌25%，电池级碳酸锂均价154,006元/吨。
• 氢氧化锂：价格下跌9.97%，均价149,192元/吨。
• 电解钴：价格上涨3.17%，均价61.73万元/吨。
• 四氧化三钴：价格上涨8.54%，均价45.92万元/吨。
• 磷酸铁锂：价格下跌24.5%，均价86,577元/吨。
• 三元正极（523）：价格上涨7.32%，均价228,895元/吨。
• 六氟磷酸锂：价格下跌20%，均价137,243元/吨。
• 隔膜：干法隔膜价格下跌8%，湿法隔膜价格下跌6.67%。

行业整体业绩表现

• 行业营收：锂电池行业上市公司上半年累计实现营收1,005.27亿元，同比增长27.77%。
• 行业净利润：实现归母净利润10,819.89百万元，同比增长10.40%。
• 剔除影响因素：剔除坚瑞沃能和猛狮科技的影响后，行业营收增长35.85%，净利润增长39.18%。
• 净利率：行业整体净利率为10.76%，剔除影响因素后为13.26%。
• 板块表现：上游锂钴资源板块净利率最高，分别为28.88%和23.09%；中下游板块净利率较低。

企业表现与行业集中度

• CATL：装机量占比42.24%，排名首位。
• 比亚迪：装机量占比21.50%，排名第二。
• 行业集中度：CR5为77.82%，CR10为87.06%，行业集中度显著提升。
• 企业营收与净利润：部分企业如天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业等营收与净利润增速较快。

回款压力与现金流

• 应收账款周转天数：上游锂钴板块最短，钴板块为一个月，锂为两个月；中游材料板块为3-4个月；下游电芯板块最长，为六个月。
• 经营现金流：上游锂钴板块经营现金流为正，中下游板块普遍为负。

投资建议

• 上游锂钴资源：关注海外矿产放量稳定的标的。
• 中游材料：关注各材料龙头企业，如高镍三元龙头当升科技、进入LG供应链的隔膜龙头星源材质、全产业链布局的格林美等。
• 下游电芯：关注市占率高、回款能力较好的龙头公司。

风险提示

• 新能源车产销量不及预期。
• 原材料价格波动。
• 产能投放不达预期。
• 回款账期延长。
• 行业政策调整。