2018-锂电池产业链中报总结_以量补价和技术降本为锂电池产业未来发展方向_18页

锂电池产业未来发展趋势分析总结

核心内容

锂电池产业在2018年上半年继续保持高速增长态势，尤其在新能源汽车领域表现突出。然而，随着成本压力的加剧，产业链各环节呈现出不同的价格与盈利变化趋势。以量补价和技术降本成为未来锂电池产业发展的主要方向。

主要观点

• 新能源汽车市场持续增长：2018H1，新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，同比增长94.9%和111.6%，显示市场仍处于高速扩张阶段。
• 成本成为主要瓶颈：电池成本占纯电动汽车物料成本约一半，成为市占率进一步提升的主要障碍。
• 产业链盈利分化：上游锂、钴产品量价齐升，正极材料价利齐升，负极材料价升利跌，电解液价利齐跌，隔膜价跌利稳，设备端持续受益，电芯价利齐跌。
• 龙头公司优势明显：在行业竞争和降本压力下，龙头企业凭借规模效应和技术优势，展现出更强的盈利能力和市场竞争力。
• 投资策略：推荐关注各环节具有较强降本能力的龙头企业，如上游的天齐锂业、华友钴业；正极的杉杉股份；电解液的新宙邦；隔膜的创新股份；设备的先导智能；电芯的宁德时代。

关键信息

上游材料表现

• 锂、钴产品：价格和出货量齐升，带动龙头企业营收和归母净利润增长。例如，天齐锂业营收同比增长36%，归母净利润增长42%；华友钴业营收增长29%，归母净利润增长123%。
• 正极材料：三元材料因乘用车需求增长，出货量同比上涨55%；而磷酸铁锂因能量密度较低，出现负增长。正极材料价格和利润均上涨，显示其在产业链中的重要地位。

负极材料

• 出货量增长：天然石墨和人造石墨出货量同比分别增长22%和16%。
• 价格与利润变化：价格同比上涨20%和13%，但毛利率和净利率下降，表明成本上涨对利润造成压力。

电解液

• 出货量增长：数码和动力电池电解液出货量同比上涨，其中动力电池增长幅度较高（59%）。
• 价格与利润变化：价格同比下降25%，利润下降，主要由于原材料价格下跌和竞争加剧。

隔膜

• 出货量增长：干法隔膜和湿法隔膜出货量同比分别增长10%和28%。
• 价格与利润变化：价格同比下降35%和37%，但毛利率保持稳定，利润增长，显示技术降本的成效。

设备端

• 持续受益：由于扩产趋势未改，设备公司保持高速增长。例如，先导智能营收同比增长131.3%，归母净利润增长82.6%。

电芯及电池系统

• 动力电池出货量增长：近5年CAGR为74%，2018H1出货量同比增长24%，价格同比下降23%。
• 盈利情况：动力电池公司面临价格下跌压力，但龙头企业如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科通过规模效应和技术创新，仍能实现一定的利润增长。

投资建议

• 重点推荐：创新股份和宁德时代，因其具备较强的技术优势，能够有效转换为成本优势。
• 其他推荐公司：天齐锂业、华友钴业、杉杉股份、新宙邦、先导智能。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期：可能导致锂电池需求增长放缓。
• 产业链降价超出预期：可能进一步压缩企业利润空间。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）或推荐（5%~15%之间）。

行业基本资料

• 行业市值：22575.76亿元，占整体市场4.3%。
• 流通市值：16194.62亿元，占整体市场4.3%。
• 行业平均市盈率：33.18，高于市场平均市盈率14.46，显示行业估值较高。

总结

锂电池产业在新能源汽车的推动下仍保持高速增长，但成本问题日益突出，成为制约市场进一步扩张的关键因素。未来，以量补价和技术降本将成为主要发展趋势，龙头企业在这一过程中将发挥更大作用。投资应聚焦于具备技术优势和成本控制能力的公司，以应对行业内的价格竞争和利润压力。