汽车行业半年度策略：行业景气度回升，新能源主旋律明确-20230629-中原证券-24页_1mb

中原证券汽车行业半年度策略总结

核心内容

2023年上半年，中国汽车行业整体表现优于沪深300指数，汽车(中信)板块累计上涨6.9%，而沪深300指数仅上涨1.4%，跑赢5.5个百分点。行业估值处于历史较低水平，二季度景气度回升，板块整体估值有望反弹。

主要观点

• 行业景气度回升：乘用车市场持续回暖，出口保持高增长态势，新能源车拉动效应明显，出口结构持续优化。
• 新能源主旋律明确：新能源乘用车渗透率不断提升，插混车型持续放量，成为新能源乘用车增长的主要动力。
• 智能网联化发展：智能座舱和自动驾驶成为智能化发展的主要方向，行业进入网联化新阶段。
• 投资评级：维持汽车行业“强于大市”评级，看好自主崛起、智能化电动化、商用车景气度上行等主线。

关键信息

1. 汽车行业表现

• 行业涨幅：2023年截止6月15日，汽车(中信)板块上涨6.9%，跑赢沪深300指数5.5pct。
• 子板块表现：除乘用车小幅下跌0.9%外，其他子板块均有所上涨，其中商用车上涨26.8%，汽车零部件上涨9.5%。
• 个股表现：涨幅前十个股包括博俊科技、宇通客车、贝斯特、飞龙股份、阿尔特等，跌幅前十个股包括*ST庞大、*ST越博、*ST中期等。
• 估值情况：汽车(中信)行业整体PE(TTM)为25.9倍，处于近5年以来的51.37%分位，位于30个中信一级行业第10位。

2. 乘用车市场回顾

• 销量增长：2023年1-5月乘用车累计销售900.1万辆，同比增长10.7%。
• 库存系数：整体库存系数处于合理范围，5月为1.74，环比上升15.2%。
• 价格结构：中大型车型销量占比持续提升，10万以下车型销量占比下降至22.5%。
• 出口增长：2023年1-4月乘用车出口114万辆，同比增长107%，新能源乘用车出口占比提升至95%。
• 自主品牌优势：2023年1-4月自主品牌乘用车市占率提升至53%，同比增长5.4pct。

3. 新能源汽车发展

• 渗透率提升：2022年新能源乘用车渗透率27.8%，2023年1-4月提升至30.5%。
• 插混车型增长：2023年1-4月PHEV乘用车渗透率提升至8.6%，增速高于EV乘用车。
• 出口市场拓展：欧洲、北美洲、亚洲等地区成为新能源汽车出口主要增量市场，新势力车企开始登陆欧洲市场。
• 政策支持：新能源购置税减免政策延续，2024-2025年免征，2026-2027年减半征收，利好新能源发展。

4. 智能网联化趋势

• 智能座舱市场：预计2023年智能座舱市场规模达到843.6亿元，增速领先全球。
• 自动驾驶发展：当前处于L2、L3级发展，L4、L5级逐步进入市场，预计2025年L2至L3级车占比超50%，2030年超70%。
• 技术演进：智能网联汽车通过座舱域控制器和车联网技术提升驾舱智能化，弥补单车智能不足。

5. 投资主线与重点标的

• 自主品牌崛起：推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车，其新能源转型速度较快，市场表现强劲。
• 智能座舱领域：看好华阳集团、伯特利、拓普集团、旭升集团、新泉股份等零部件公司。
• 商用车景气度上行：推荐中国重汽，其重卡销量表现良好，盈利改善明显。

6. 风险提示

• 销量不及预期：国内价格战影响市场需求恢复。
• 原材料上涨：影响车企盈利能力。
• 出口不及预期：受国际形势和海外政策影响。

结构化总结

行业表现

• 汽车(中信)板块涨幅6.9%，跑赢沪深300指数5.5pct。
• 各子板块表现分化，商用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务分别上涨26.8%、9.5%、8.0%、6.6%。
• 行业估值处于历史较低水平，PE(TTM)为25.9倍，位于历史分位51.37%。

乘用车市场

• 2023年1-5月销量900.1万辆，同比增长10.7%。
• 库存系数合理，5月为1.74，环比上升15.2%。
• 价格结构上行，中大型车型销量占比提升。
• 自主品牌市占率提升至53%，合资品牌市占率下降。
• 出口增长显著，新能源乘用车出口占比提升至95%。

新能源汽车

• 渗透率持续提升，2023年1-4月达到30.5%。
• 插混车型成为主要增长动力，PHEV乘用车渗透率提升至8.6%。
• 出口市场拓展，欧洲、北美洲、亚洲等地区成为主要增量市场。
• 政策支持延续，购置税减免政策利于新能源发展。

智能网联化

• 智能座舱市场规模增长，预计2023年达到843.6亿元。
• 自动驾驶发展，L2至L3级车占比将显著提升。
• 技术演进方向为智能网联化，提升驾舱智能化。

投资建议

• 维持“强于大市”评级。
• 推荐自主崛起主线：比亚迪、长安汽车、长城汽车。
• 推荐智能座舱及零部件公司：华阳集团、伯特利、拓普集团、旭升集团、新泉股份。
• 推荐商用车板块：中国重汽。

风险提示

• 乘用车销量不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 汽车出口不及预期。