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布局金九银十总结

核心内容

本报告围绕“金九银十”市场布局，分析了下半年经济政策方向、市场中期趋势及行业配置建议。重点包括政治局会议和美联储议息会议的政策影响、三季报前后市场趋势反转的逻辑、市场短期波动与中期乐观的判断，以及对成长、消费和其他板块的配置建议。

主要观点

1. 政策导向与市场预期

• 国内政策：7月政治局会议对下半年经济政策定调至关重要，预计政策仍偏积极，但难以大幅超出市场预期。就业优先于增长，大水漫灌及地产刺激政策概率较低。
• 美联储政策：7月议息会议可能成为政策转向的关键节点，当前市场对加息75-100BP预期充分，若美联储边际宽松，或为后续政策松动奠定基础。
• 经济数据背离：美国经济数据存在背离现象，如非农就业超预期而PMI持续回落，显示经济复苏不均衡。

2. 市场中期趋势

• 趋势反转：下半年市场将从反弹过渡至反转，指数或创新高。业绩反转是市场趋势反转的核心动力。
• 戴维斯双击：三季报前后有望进入戴维斯双击阶段，中下游企业利润率改善将带动整体盈利回升。
• 政策与盈利支撑：宏观政策宽松、信用环境改善、增量政策稳定经济，叠加资源品涨价趋缓，推动中下游企业盈利改善。

3. 市场短期波动

• 短期扰动因素：疫情零星复发、政策出台节奏放缓、中报业绩不确定性、全球资产波动加大等将对市场风险偏好形成扰动。
• 市场底部判断：当前市场处于中期底部，宏观政策无阻力，业绩底在二季度，行业估值具备性价比。

关键信息

行业配置建议

• 成长板块：风光储网、通信、部分机械部件、部分强应用半导体。新能源板块仍具备中长期逻辑，通信板块估值处于历史底部，新基建政策或提供催化。
• 消费板块：高端白酒、汽车、家电。疫情向好及刺激消费政策将推动商务与耐用消费回升。
• 其他板块：券商板块在市场回暖阶段有望表现较好，主板全面注册制将增强其基本面支撑。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内或海外经济超预期下行。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险。

重要事件前瞻

• 7月政治局会议、美联储7月议息会议为关键政策节点。
• 三季报前后（9-10月）为市场趋势反转的高确定性阶段。
• 主板全面注册制实施将为券商带来利好。

图表要点

• 图表1：4月以来稳增长政策梳理，显示政策持续发力。
• 图表2：美联储政策转向通常发生在经济数据持续下滑后。
• 图表3：美联储加息预期，7月加息75BP概率较大，9月可能降至50BP。
• 图表4：工业企业利润率改善，显示中下游企业盈利提升。
• 图表5：上下游利润率变化，显示资源品涨价趋缓对中下游有利。
• 图表6：重要事件前瞻，包括政策会议与市场数据节点。

总结

整体来看，下半年A股市场有望迎来趋势性反转，主要受业绩改善与宏观政策宽松推动。短期市场可能因疫情、政策节奏及中报业绩波动而出现波折，但中期乐观预期较强，创新高可能性较大。行业配置上，成长与消费板块具备较好机会，券商板块亦值得关注。需警惕经济复苏不及预期、流动性收缩及海外风险等潜在挑战。