20220724-东北证券-策略专题报告_弱修复下的消费结构性机会_29页_2mb

弱修复下的消费结构性机会总结

核心内容

本报告分析了2022年7月24日发布的证券研究报告，聚焦于A股市场中消费板块的结构性机会。整体消费修复动能较弱，但不同子行业对宏观变量的敏感度存在差异，因此仍有结构性机会。报告从宏观变量、中观盈利、估值情绪和交易热度等角度分析了消费行业的配置机会，并结合市场趋势和政策导向提出了短期行业配置建议。

主要观点

宏观变量层面

• 整体消费修复动能弱：受低收入增速、弱消费意愿和缺乏消费场景影响，消费板块整体修复较慢。
• 结构性机会存在：从不同视角分析，社服、医美、医药、食品饮料、农林牧渔等子行业可能表现较好，而家电、纺服则可能承压。
  • 成本价格视角：PPI-CPI剪刀差收敛，食品饮料、农林牧渔、家电等受益。
  • 接触性消费视角：常态化核酸下疫情难以大规模爆发，社服、商贸零售、医美等有望修复。
  • 出口导向视角：外需回落对家电、纺服形成压力。
  • 地产周期视角：地产信用风险可能对家电等地产关联行业产生负面影响。
  • 政策导向视角：购置税减免、购车补贴等政策刺激汽车、家电等消费行业。

中观盈利层面

• 中报业绩延续性：农林牧渔、食品饮料、医药等中报业绩较好，且有望延续，主要受益于供需格局改善和产品结构优化。
• 盈利预期变化：食品饮料、农林牧渔、汽车部分子行业盈利预期上调，而纺织服装、商贸零售、社服部分子行业盈利预期下调。
  • 调味品、饲料、乘用车等子行业盈利预期上调。
  • 服装家纺、一般零售、旅游及景区等子行业盈利预期下调。

估值情绪层面

• 估值水平：汽车、医美、食品饮料估值偏高，而家电、纺织服饰、医药估值偏低。
• 交易热度：家电、汽车交易热度较高，而农林牧渔、医药、纺织服饰等交易热度偏低。

关键信息

市场表现

• A股市场：中证500上涨1.50%，上证指数上涨1.30%，沪深300下跌0.24%，创业板指下跌0.84%。
• 行业表现：传媒、计算机板块表现较好，农林牧渔、煤炭板块有所下跌。

流动性与风险偏好

• 美联储加息预期强化：欧洲央行超预期加息，强化了美联储7月加息预期，可能对市场流动性产生压制。
• 国内通胀担忧：市场对通胀的担忧上升，可能限制流动性宽松空间。
• 外资流出风险：随着加息预期强化，外资存在阶段性流出风险。
• 新发基金情绪改善：新发基金募资额/募集目标上升至22%，但市场处于反弹后的震荡阶段。

行业配置建议

• 政策导向：关注新基建（能源和数字基建）、消费（家电、汽车）等方向。
• 景气提升：关注涨幅较小但基本面改善的计算机（虚拟电厂、政府采购）、传媒（元宇宙）等。
• 中报业绩与机构偏好：上游材料（有色、化工）及机构偏好的电新、军工等值得关注。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期
• 中美关系不确定性
• 国内地产信用风险

图表与数据

• 图1：本周市场指数涨跌互现
• 图2：社零增速有所回暖
• 图3：传媒、计算机板块表现较好
• 图4：居民人均可支配收入增速远低于疫情前水平
• 图5：消费者信心指数5月暴跌至86.80
• 图6：PPI-CPI与农林牧渔盈利相关度较高
• 图7：PPI-CPI与食品饮料盈利相关度较高
• 图8：疫情严重时期接触性消费大幅减少
• 图9：疫情影响下社服的盈利修复速度较高
• 图10：出口下行影响家电盈利
• 图11：出口下行影响纺服盈利
• 图12：政策激励下汽车销售迅速回暖
• 图13：三次汽车下乡对汽车销量有明显提振
• 图14：反弹以来一致预测净利润同比增速变化
• 图15：消费板块中各行业估值（PE-TTM）表现
• 图16：消费板块中各行业估值（PB-LF）表现
• 图17：汽车行业相对全A成交额占比情况
• 图18：家电行业相对全A换手率比情况
• 图19：商贸零售行业相对全A成交额占比情况
• 图20：农林牧渔行业相对全A换手率比情况
• 图21：16-24岁人口失业率仍在上升
• 图22：工业企业利润同比增速降幅缩窄
• 图23：中报业绩披露情况
• 图24：美国6月CPI创下新高
• 图25：国内通胀担忧可能压制宽松预期
• 图26：近三周新发基金情绪明显回升
• 图27：外资流入速度较前期明显放缓
• 图28：基金7月募资额/募集目标明显上升
• 图29：个股赚钱效应短期有所上升
• 图30：融资持续维持流入
• 图31：结算金近期流入速度有所上升
• 图32：美国当前劳动力市场恢复较为强劲
• 图33：美国6月零售数据有所好转
• 图34：信用债后续到期规模与只数
• 图35：全国新增病例7月初以来明显上升
• 图36：中美关系对A股市场影响较大
• 图37：本周指数估值有所上升
• 图38：均线以上个股占比走势趋于震荡
• 图39：风电光伏装机容量保持高增速
• 图40：社零增速开始触底反弹
• 图41：市场反弹至今传媒和计算机相对市场涨幅相对较小

表格与数据

• 表1：主动偏股型基金重仓股各行业相对自由流通市值超低配
• 表2：未来4周解禁市值最大的个股

总结

消费板块整体修复动能较弱，但结构性机会仍然存在。政策导向、景气提升和中报业绩是当前行业配置的重点方向。汽车、家电等交易热度较高，但估值偏高；农林牧渔、医药、纺织服饰等估值偏低，具备上行空间。美联储加息预期强化和国内通胀担忧可能压制市场流动性，短期内市场仍将震荡。关注新基建、消费、计算机、传媒等板块，把握结构性机会。