20181018-招商证券-轨道交通行业铁总招标点评_动车招标超预期_利好龙头中车_5页_431kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2018年10月17日铁总启动的第四次动车招标和第五次机车招标对轨道交通行业的影响，特别是对中国中车（CRRC）的利好作用。文档指出招标量超出年初计划，表明铁路装备行业在政策支持下呈现边际改善趋势，未来采购量仍有增长空间。

主要观点

• 动车招标超预期：铁总在2018年10月17日启动的动车招标共涉及1455辆，折合181.9标准列，超出年初计划的320标准列约25标准列。
• 超长编组动车组首次招标：17辆编组的时速350公里“复兴号”动车组（型号CR400AF-B和CR400BF-B）首次招标，旨在应对大客流高铁线路的运力需求，新增一辆二等座车使定员增加90人。
• 机车招标超出预期：第五次机车招标共涉及143台，合计811台，超出年初计划的360台以及7月上调后的600台，超出幅度达35%。
• 行业投资回升：自7月23日国常会提出更加积极的财政政策后，铁总投资重回8000亿，计划今年通车高铁3500公里，未来两年高铁通车仍有增长空间。
• 中车受益明显：中国中车作为轨道交通装备龙头，受益于动车和机车招标超预期，预计2019年净利增长约21%，对应市盈率16.7倍，维持强烈推荐。

关键信息

1. 动车招标详情

• 招标数量与折合标准列：

  • 350KM复兴号8编组短编110列
  • 高寒8编组30列
  • 16编组5列（折合10标列）
  • 17编组15列（折合31.8标列）
  • 总计1455辆，折合181.9标列

• 超预期原因：

  • 17编组动车组首次招标
  • 大客流线路扩容需求

2. 机车招标详情

• 招标数量：

  • 7200KW货运电力机车78台
  • 9600KW货运电力机车65台
  • 总计143台

• 累计招标量：

  • 截至2018年10月17日，铁总累计挂网机车共811台，远超年初计划的360台

• 超预期原因：

  • “货运三年增量计划”推动货车采购增长
  • 明年采购量预计接近翻倍

3. 中国中车表现

• 2018年Q3新签订单：

  • 总计552亿元，其中动车订单275亿元（含17亿元修理）

• 财务预测：

  • 2019年预计净利润140.33亿元，对应市盈率16.7倍
  • 2020年预计净利润174.35亿元，对应市盈率13.5倍

• 投资评级：

  • 公司短期评级为“强烈推荐”，预计股价涨幅超基准指数20%以上

4. 行业背景

• 行业规模：

  • 股票家数：337只
  • 总市值：21784亿元（占比5.0%）
  • 流通市值：15474亿元（占比4.4%）

• 行业表现：

  • 绝对表现：1个月-9.8%，6个月-27.6%，12个月-35.3%
  • 相对表现：1个月-7.1%，6个月-10.8%，12个月-15.0%

• 行业前景：

  • 城轨投资具有拉动经济增长和解决民生问题的双重作用
  • 未来城轨建设将加快，成为有效投资的重要组成部分

风险提示

• 政策变动：可能影响铁路投资和采购计划
• 信贷收缩：对行业融资和项目推进构成压力
• 地方政府债务风险：可能影响城轨项目的资金到位和实施

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师承诺

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，曾7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名
• 吴丹：北京大学西方经济学硕士，2016年7月加入招商证券

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 客户需注意可能存在的利益冲突