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原油月报总结

基本面分析

• 供应端：
  • OPEC1月起实施减产，但执行情况不佳，产量首次超过配额（自愿减产量计入）。
  • OPEC+170万桶/日资源将在3月底到期，若沙特以外的减产取消，2季度或现供应过剩。
  • 美国产量增速放缓，因资本开支受限及库存井减少，高点难以超过2023年12月水平。
  • 俄罗斯油品出口保持稳定，未受红海危机显著影响。

宏观与需求

• 宏观面：
  • 美联储降息预期淡化，2024年降息次数从6次下调至3-4次。
  • 美国汽油、柴油库存高企，炼厂利润承压。
• 需求面：
  • 全球原油需求主要增量来自中国、印度等非OECD国家，预计2024年需求增长约96万桶/日。
  • OECD需求基本持平，OPEC需求预期较大，需谨慎判断其落地性。

操作建议

• 3月油价支撑来自中东局势及OPEC减产政策变化。
• 若OPEC减产超预期（如延长），可关注布伦特或SC多头机会。
• 建议关注OPEC减产政策调整，短期油价震荡运行为主。