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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要板块的市场分析与投资建议，重点分析了宏观经济环境、供需格局、价格走势及风险因素，为投资者提供了多维度的市场判断。

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黄金市场

• 主要观点：美联储态度转变，从此前不急于加息转为加快缩减购债和提前加息预期，导致贵金属价格承压。
• 关键信息：
  • 美国经济数据向好，如万事达销售额增长、消费支出上升、失业金人数下降。
  • 贵金属价格与真实利率密切相关，当前名义利率上行可能抑制贵金属走势。
  • 市场矛盾在于美联储加息节奏与经济复苏是否健康。
• 投资建议：建议多单减持，因宏观环境已发生转变，不利于贵金属进一步上涨。

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基本金属

铜

• 主要观点：供需格局缓和，通胀预期下行，建议做空。
• 关键信息：
  • 供给未明显增加，但需求下行。
  • 国内现货升贴水走弱，精废价差高位，库存累积。
  • 海外库存去化放缓，LME结构偏强但支撑减弱。
• 投资建议：建议做空，关注中国PMI和美国非农数据。

铝

• 主要观点：供需两弱，建议逢高抛空。
• 关键信息：
  • 短期地产融资放松预期，但需求仍偏弱。
  • 中期供给缓慢恢复，需求受春节淡季压制。
• 投资建议：中期维持逢高抛空思路，空单可续持。

锌

• 主要观点：外强内弱，供应面临潜在危机，中期偏多。
• 关键信息：
  • 海外矿端恢复不及预期，国内矿进入季节性低产期。
  • 南非变种病毒及Tara矿事故加剧供应紧张。
  • 国内需求弱势，库存累增，疫情担忧影响出口。
• 投资建议：中期偏多，关注原料紧张及成本支撑。

镍

• 主要观点：基本面偏弱，建议逢高沽空。
• 关键信息：
  • 变异病毒打击需求预期，叠加新能源挤压硫酸镍。
  • 镍铁成本支撑逻辑松动，印尼投产预期压制矿价。
  • 菲律宾禁矿消息刺激价格上涨，但落地可能性低。
• 投资建议：中长期逢高沽空，空单可续持。

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黑色产业

不锈钢

• 主要观点：需求弱势仍是核心，建议逢高沽空。
• 关键信息：
  • 铁水再创新低，合金减产不及预期。
  • 价格回调幅度有限，下方有成本支撑。
• 投资建议：高位空单可续持，需关注下跌过程中的基差抵抗。

锰硅

• 主要观点：短期利空集中，建议谨慎观望。
• 关键信息：
  • 合金减产落地，但需求疲软，铁水未见底。
  • 电价下调隐忧影响市场情绪。
• 投资建议：建议现有空单等待利空出尽后再反手，或逢低了结。

焦煤

• 主要观点：供需格局偏弱，不看好后市。
• 关键信息：
  • 焦煤库存下滑，但铁水未明显回升。
  • 澳煤长期缺席，结构性问题仍存。
• 投资建议：建议关注多焦炭空焦煤。

焦炭

• 主要观点：需求压力传导至上游，建议关注多焦炭空焦煤。
• 关键信息：
  • 焦炭小幅去库，贸易商采购活跃。
  • 铁水维持低位，焦炭需减产平衡。
• 投资建议：建议关注多焦炭空焦煤。

动力煤

• 主要观点：供需格局“无解”，不建议参与。
• 关键信息：
  • 供给和库存偏高，需求无明显支撑。
  • 冬季需求预期有限，政策高压未改。
• 投资建议：不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 主要观点：国际豆粕偏空，国内跟随国际市场。
• 关键信息：
  • CBOT大豆下跌，新变异病毒担忧影响市场。
  • 南美丰产预期压制上行空间。
• 投资建议：关注美豆出口和南美产量预期变化，单边不建议操作。

油脂

• 主要观点：短期偏弱，国内库存低位但跟随国际市场。
• 关键信息：
  • 马棕产量高于预期，出口环比上升。
  • 受原油大跌影响，市场情绪偏空。
• 投资建议：关注OPEC+政策及变异病毒进展，单边不建议操作。

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能源化工

尿素

• 主要观点：供需阶段性充裕，建议观望或谨慎布局正套。
• 关键信息：
  • 供应端开工率提升，但气头装置减量提前。
  • 需求端春耕备肥预期存在，但实际拐点待确认。
• 投资建议：暂时观望或谨慎布局1-5正套，若05回调可考虑多配。

甲醇

• 主要观点：成本端下挫，建议观望或逢低布局正套。
• 关键信息：
  • 港口库存小幅去化，内地库存累积。
  • 供应端受环保限产影响，需求端存在季节性因素。
• 投资建议：观望或逢低布局1-5正套，若煤炭下行可考虑空配。

沥青

• 主要观点：库存大幅去库，但单边不建议操作。
• 关键信息：
  • 社会库存继续去库，炼厂降价预期增强。
  • 受原油暴跌影响，沥青价格承压。
• 投资建议：单边不建议操作，关注炼厂降价及OPEC+政策。

LLDPE

• 主要观点：短期震荡偏空，中期成本下移。
• 关键信息：
  • 现货价格低位成交，进口窗口关闭。
  • 农膜旺季已过，疫情反复影响需求。
• 投资建议：短期涨至进口窗口附近做空，中期远端空单持有。

PP

• 主要观点：短期震荡偏空，中期成本下移。
• 关键信息：
  • 现货成交一般，进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 社会库存小幅累积，关注新装置投产及能耗双控。
• 投资建议：短期震荡偏空，中期远端空单持有。

苯乙烯

• 主要观点：短期受疫情影响偏空，中期关注新装置投产。
• 关键信息：
  • 港口库存低于预期，下游利润转好。
  • 原油暴跌带动苯乙烯价格下行。
• 投资建议：短期震荡偏空，关注新增产能及下游需求。

原油

• 主要观点：油价进入易跌难涨格局，建议看空。
• 关键信息：
  • 南非变异病毒Omicron引发市场恐慌，油价暴跌。
  • 供应端OPEC+增产计划加剧供应过剩。
  • 需求端受疫情拖累，亚洲和美国需求复苏空间有限。
• 投资建议：以看空思路为主，关注欧佩克+会议及极寒天气影响。

纸浆

• 主要观点：基本面偏空，建议暂时观望。
• 关键信息：
  • 加拿大洪水影响运输，但逐步恢复。
  • 国内纸制品出口减少，进口增多。
• 投资建议：暂时观望，关注洪水恢复及供应变化。

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投资团队

招商期货研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴组成。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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