20220703-浙商证券-航空运输业_三大航购买空客飞机深度点评_三大航下单292架空客飞机_不影响十四五航空供给增速下降确定性_3页_322kb

航空运输业总结

核心内容

2022年7月1日，中国三大航空公司（国航、南航、东航）合计向空客订购292架A320系列飞机，计划在2023至2027年间分批交付。此次订单为2019年中法350亿美元大订单的落地，部分用于替换老旧飞机，属于正常引进。

主要观点

1. 本次订单对行业供给增速影响有限

• 三大航此次订单共计292架，若顺利交付，预计2024-2027年对行业机队规模的复合年增长率（CAGR）影响约为2%。
• 十四五期间，航空业供给增速下降趋势仍具有确定性，预计19-25年三大航机队CAGR在3-4个百分点之间。

2. 交付周期与产能恢复情况

• 空客当前未交付订单近6000架，产能尚未恢复至疫情前水平。
• 公司计划2023年二季度月产能恢复至64架，2025年提高至75架。
• 当前订单已排产至2025年之后，预计2024-2025年交付量将低于预期。

3. 现金流与成本影响

• 本次订单支付价格较以往更优，且为分期支付，预计对现金流与营运成本无重大影响。
• 交付时付清尾款，整体现金流状况保持稳定。

关键信息

订单详情

• 国航：订购64架A320NEO系列飞机，计划于2023-2027年分批交付，预计运力增长约10.4%。
• 南航：订购96架A320NEO系列飞机，计划于2024-2027年分别交付30、40、19、7架，预计运力增长约13.0%。
• 东航：订购100架A320NEO系列飞机，计划于2024-2027年分别交付28、31、34、7架，同时预计退出约68架飞机，机队规模增长约4.26%。

未来交付与引进计划

• 三大航2021年报披露的2022-2024年引进计划中，空客飞机引进量为负。
• 此次订单将部分弥补2022-2024年引进计划的缺口，但整体仍处于供给下降趋势。

投资建议

• 短期：随着出行限制松绑，7-8月暑运有望强劲，航空业需求逐步恢复。
• 中期：十四五期间供给增速下降趋势仍具确定性，若出现供需错配，航司盈利有望提升。
• 标的推荐：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航、华夏航空。

行业评级

• 航空运输业：看好
• 投资评级标准：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为标准，若涨跌幅高于10%，则为“看好”。

风险提示

• 疫情修复不及预期，导致需求恢复缓慢。
• 飞机交付周期延长，影响机队规模增长节奏。
• 油价和汇率大幅波动，增加运营成本。
• 安全事故风险，可能影响行业整体发展。

表格摘要

飞机引入情况（架）

飞机退出情况（架）

资料来源

• 公司公告
• 浙商证券研究所

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