交运行业2023年中期投资策略：快递行业景气依旧，油运静待需求释放-20230712-西南证券-45页_3mb

交运行业2023年中期投资策略总结

核心内容与主要观点

航运

• 运价中枢上移：中长期油轮供给确定性放缓，供需增速差加大，运价有望上移。夏季为传统用油旺季，需求释放将推动运价上涨。
• 需求支撑：我国炼厂检修结束，原油消费需求恢复，推动海上原油进口增加。
• 重点推荐：
  • 招商轮船（601872）：以干散和油运为双核心主业，2023年业绩目标超预期，持续成长信心十足。
  • 中远海能（600026）：境外子公司分红，彰显公司发展信心。

航空

• 需求复苏：“五一”假期日均航班恢复至2019年101.2%，旅客消费信心复苏，国际航班恢复率达36.2%，复苏节奏加快。
• 暑运展望：全年旅客运输量有望进一步恢复，暑运旺季供需改善，运价和运量齐升。
• 重点推荐：
  • 深圳机场（000089）：积极拓展国际业务，国际旅客占比提升，新一轮免税合同落地，扣点率调整至24%-30%。

快递

• 行业景气度：疫情放开后，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。
• 消费增长支撑：3月政府工作报告提出GDP增长预期目标为5%左右，消费需求恢复将支撑快递件量增长。
• 服务质量提升：快递行业呈现小件化趋势，提升服务质量有助于市场份额增长。
• 重点推荐：
  • 申通快递（002468）：告别“轻资产”模式，夯实基础设施，联手菜鸟实现业务量及市场份额大幅增长，服务能力持续改善，单票收入有望向行业头部靠拢。

下半年投资策略重点

• 油轮运价预期：油轮加速出清，夏季需求旺季运价高度可期。
• 航空复苏：“五一”假期国内航空需求释放，暑运旺季供需改善，国际航线恢复加快。
• 快递增长：疫情放开后，消费需求增长，快递行业景气依旧，重点关注服务质量提升与市场份额扩张。

关键信息与数据

交运行业表现

• 沪深300指数：截至2023年6月30日，沪深300报收3842.45，跌0.75%。
• 中信交运指数：报收1860.99，跌6.77%，跑输沪深300。
• 子板块表现：
  • 铁路：+10.49%
  • 公路：+10.04%
  • 机场：-16.57%（跌幅最大）

个股表现

• 涨幅最大的：广深铁路（+74.4%）、皖通高速（+43.4%）、唐山港（+36.0%）。
• 跌幅最大的：天顺股份（-39.2%）、华夏航空（-38.9%）、韵达股份（-33.2%）。

基金持仓变化

• 主动型基金交运行业重仓市值占比：1.9%，环比-0.3pp。
• 申万交运板块市值占比：3.4%，环比-0.2pp。
• 环比增幅前三：
  • 航空运输：+0.111pp
  • 航运：+0.196pp
  • 港口：+0.039pp
• 环比降幅前三：
  • 物流：-0.294pp
  • 机场：-0.033pp
  • 铁路运输：-0.019pp

原油运输市场

• 俄罗斯原油出口变化：受制裁影响，俄罗斯原油出口转向亚洲，特别是中国，2023年5月中国进口俄罗斯原油971万吨，同比上涨15.4%，占比18.9%。
• 欧洲原油进口变化：2022年6月欧盟进口俄罗斯原油下降至2416.2万桶，占比13.9%，12月进一步减少为764.7万桶，占比3.9%。
• 美国石油出口：2022年2月同比增长23.5%，出口至欧洲的比例为22.1%，较2021年同期上涨2.7%。

航空业供需变化

• 国际航班恢复：2023年国际日均航班量恢复至2019年的36.2%。
• 暑运数据预测：2023年暑运经济舱平均票价超1200元，同比2019年提升近三成；预计国内航班旅客吞吐量日均187.3万人次，同比2019年增长8.6%。

快递行业

• 业务量增长：2022年快递业务量累计完成1105.8亿件，同比+2.1%。
• 消费需求支撑：2023年5月社零总额同比上涨12.7%，推动快递件量增长。
• 电商与直播推动：电商直播用户规模达5.2亿，占网民整体的48.2%，刺激网络消费增长。
• 农村市场：农村网民规模达3.1亿，占网民整体的28.9%，助力电商下沉市场发展。
• 头部企业市场份额：2022年“三通一达”与顺丰合计完成业务件量835亿件，市占率75.5%，其中中通快递市场份额最高，占比22.1%。

风险提示

• 宏观经济承压：可能影响运输需求与运力错配，进而影响运价与市场景气度。
• 快递价格竞争：可能出现超预期的价格竞争，影响行业盈利。
• 地缘政治影响：俄乌冲突等事件带来的不确定性可能影响全球石油贸易格局。