20130414-光大证券-大宗品下跌化工股承压_农药景气有望一枝独秀_29页_1mb

报告摘要

基础化工行业总结

核心内容

当前基础化工行业整体承压，主要由于原油价格持续下跌，导致化工品价格下行压力较大。然而，农药板块表现相对较好，尤其是草甘膦和百草枯价格持续上涨，成为市场亮点。

主要观点

行业整体趋势：
- 原油价格下跌对化工品价格形成压制，包括石脑油、乙烯、丙烯、苯乙烯等大宗化工品价格继续走低。
- 需求疲软是当前化工品价格下跌的主要原因，但部分产品如涤纶系在原料上涨支撑下出现反弹。
- 化纤产品库存下降，厂家开始惜售涨价，市场预期未来价格将保持强势。
农药板块表现：
- 草甘膦价格维持在4万元/吨，供给端库存不足，环保趋严，未来价格有望继续上涨。
- 百草枯水剂在2014年停止生产，带动下游囤货，价格已上涨至1.8万元/吨（非原客户2万元/吨），预计持续上涨至2万元/吨以上。
- 相关公司包括沙隆达A、江山股份、扬农化工、红太阳、新安股份等，其中沙隆达A经营拐点已现，业绩有望显著提升。
成长股表现：
- 成长股短期面临一季报考验，若低于预期将面临戴维斯双杀。
- 鼎龙股份、东华科技、上海家化、沧州明珠、康得新等公司被看好，其一季报有望超预期。

关键信息

模拟投资组合

标配组合：浙江龙盛、南京化纤、澳洋科技、东华科技、三友化工、江山股份。
成长组合：鼎龙股份、沧州明珠、雅本化学、宝通带业、南京化纤。

盈利预测调整

扬农化工13-15年EPS调整为2.17、2.66和2.86元，预计13年业绩翻倍。
浙江龙盛2013年市盈率预计在10倍左右，估值安全。
康得新2013年EPS预计为1.38元，上调目标价至40元。
沧州明珠2013年EPS预计为0.50元，目标价上调至10元。

行业动态

粘胶短纤

受到进口浆粕反倾销调查影响，短期内提价动力增强。
粘胶行业13年产能增长缓慢，下游需求快速增长，供需关系改善。

醇类与中间体

甲乙酮行业处于景气底部，丙酮价格上涨导致其价格倒挂，未来需求或有回升。
龙盛公司通过反倾销诉讼增强对分散染料的控制力，2013年染料业务有望翻倍增长。

橡胶与塑料

天然橡胶和合成胶价格下跌，丁二烯价格接近成本线，行业去库存仍在进行。
塑料板块如HDPE、LDPE、PP等价格波动较大，受需求复苏影响较大。

重点推荐标的

扬农化工

13年一季度净利润同比增长70%~110%，受益草甘膦价格上涨。
13年草甘膦价格预计上涨至32500元/吨，EPS有望达到2.17元。
维持“买入”评级，目标价上调至32.55元。

沙隆达A

经营拐点已现，13年业绩有望提升。
百草枯价格上涨趋势明显，预计持续上涨至2万元/吨以上。
关注其在百草枯领域的表现。

红太阳

百草枯价格上涨，公司受益明显。
未来产品价格有望持续上涨，建议关注其在该领域的投资机会。

新安股份、江山股份

草甘膦价格维持高位，业绩增长可期。
公司在农药板块中具备较强竞争力。

鼎龙股份

2012年业绩增长31.21%，年报高送配方案显示公司对13年业绩增长有信心。
彩色碳粉业务逐步放量，公司进入野蛮成长阶段。
维持“买入”评级，目标价上调至36元。

康得新

2012年业绩修正超预期，光学膜项目进入薄发期。
2013年募投项目逐步投产，预计业绩继续爆发。
维持“买入”评级，目标价上调至40元。

沧州明珠

2012年业绩符合预期，锂电隔膜项目进展顺利。
13年上半年锂电隔膜项目投产，成为业绩增长点。
维持“买入”评级，目标价上调至10元。

黑猫股份

2012年因补缴增值税影响业绩，但实际业绩仍保持稳定。
炭黑供应集中度提升，出口增长，盈利弹性较大。
维持“买入”评级，目标价上调至12个月40元。

投资建议

逢低买入：当前化工行业处于底部区域，投资者可逢低布局。
关注农药板块：草甘膦和百草枯价格持续上涨，相关公司具备投资价值。
重视成长股：鼎龙股份、东华科技、上海家化等成长股表现值得期待。
关注行业整合：如纳川股份在排水管市场具备垄断优势，未来增长空间大。
关注政策变化：反倾销调查、环保政策等将对行业格局产生影响。

分析师信息

程磊、张力扬、王席鑫、孙琦祥
联系方式：
- 程磊：021-22169157, chenglei@ebscn.com
- 张力扬：021-22169167, zhangly@ebscn.com
- 王席鑫：021-22169077, wangxixin@ebscn.com
- 孙琦祥：021-22169123, sunqx@ebscn.com

资料来源

化工在线
百川资讯
光大证券研究所

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