20251214-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-量价调控思路清晰_长期韧性值得信赖_5页_568kb

贵州茅台（600519）总结

核心内容

贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，近期通过经销商联谊会传达了2026年经销渠道战略调整思路，旨在稳定市场价格、优化产品结构，并提升品牌影响力。公司明确“控量政策”，短期减负，中期聚焦核心产品，同时推进营销转型与防伪体系建设，以应对行业周期波动和消费需求变化。

主要观点

• 量价调控：针对近期茅台批价下跌，公司通过停止计划外发货、调整打款节奏等方式稳定市场。2026年将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，锚定600元、1500元、2000元以上价格带。
• 非标产品减量：非标产品如生肖酒、年份酒将缩减配额，定价重新匹配市场需求。超高价位产品投放将根据渠道能力适配，如珍品酒将取消分销。
• 营销转型：公司提出“十五五”规划，围绕“积极、科学、理性”展开，强调构建私域生活场景的产品体系，提升消费者触达效率。具体包括按产业场景创造需求、按职级适配产品、探索智能专柜等移动终端，以及构建场景营销矩阵。
• 防伪体系建设：公司内部组建专项团队推进防伪溯源技术研发，计划通过多载体、多技术的防伪应用，改善消费者购买体验。
• 品牌影响力：茅台通过提升开瓶率和消费者基数，持续扩大品牌影响力，推动白酒营销方式从“卖酒”转向“卖生活方式”。
• 财务预测：2025~2027年归母净利润预测分别为902亿元、910亿元、929亿元，增速分别为+4.5%、-1.0%、+2.0%。当前市值对应的PE为20x、20x、19x，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务与估值指标

风险提示

• 高档消费不及预期
• 场景企稳不及预期
• 白酒价格波动过大

投资建议

公司调整方向务实，短期价格体系调整有助于中长期品牌价值提升。当前茅台价格随行就市，有利于基本面尽早筑底企稳。公司仍是确定性高的优质红利标的，维持“买入”评级。

相关研究

• 《贵州茅台(600519)：2025年三季报点评：结构压力逐步释放，费效管控边际加强》（2025-10-30）
• 《贵州茅台(600519)：2025年中报点评：茅台酒节奏稳健，系列酒边际承压》（2025-08-13）