20180318-中国银河-2018年1_2月宏观经济运行报告_经济运行总体趋势仍是稳中趋缓_17页_1mb

2018年1、2月宏观经济运行总结

核心内容

2018年1-2月，中国经济运行总体趋势仍为“稳中趋缓”。工业生产与消费保持平稳，但投资和出口增速放缓，经济下行压力客观存在。通胀温和上行，但难以对货币政策形成明显制约，财政政策仍偏积极以托底经济增长。大类资产配置建议优先考虑股市，其次为债市、楼市，最后为大宗商品。

主要观点

• 经济增速：全年预计经济增速在6.6%-6.7%之间，经济运行趋于高质量、可持续发展。
• 货币政策：保持稳健中性，难以大幅收紧，M2同比持续低于名义GDP增长，流动性偏紧。
• 财政政策：总体仍偏积极，以应对经济增长的下行压力和防范公共风险。
• 大类资产配置：建议优先配置股市，其次是债市、楼市，最后是大宗商品，以适应经济转型期的结构性机会。

关键信息

工业

• 增长情况：1-2月全国规模以上工业增加值同比增长7.2%，增速较上年12月加快1个百分点。
• 驱动因素：居民取暖用电需求上升，带动电力热力生产加速，进而推动上游能源生产增长。
• 结构分化：高技术产业增加值增长较快，制造业增速平稳，电力、热力、燃气及水的生产供应投资增速下降。
• 未来展望：供给侧结构性改革持续推进，能源产业产能结构优化，工业生产总体偏稳。

房地产

• 投资反弹：1-2月房地产开发投资同比增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点。
• 持续性不高：房地产投资反弹的持续性存疑，受销量下滑、融资成本上升影响，新开工与土地购置面积增速放缓。
• 库存与房价：商品房库存持续回落，房价仍偏坚挺，部分大城市需加大供给以平抑房价预期。
• 政策影响：棚改配套建设、租房市场鼓励政策可能对房地产投资有一定支撑作用。

投资

• 整体增速：1-2月固定资产投资同比增长7.9%，民间投资小幅回升，但制造业和工业投资回落。
• 结构分化：第二产业投资增速下滑，第三产业投资增速回升。
• 未来展望：预计全年固定资产投资增速回落至5.5%左右，房地产投资增速全年预计4.5%，基建投资增速预计14.9%。

消费

• 总体平稳：1-2月社会消费品零售总额同比增长9.7%，增速小幅回落。
• 分项表现：房地产相关消费增速放缓，汽车消费增速上行，通讯器材消费回落。
• 未来展望：预计全年消费增速在9%-10%之间，受居民信贷加杠杆监管影响，可选消费品增速可能受到抑制。

通胀

• CPI走势：预计全年CPI运行均值在2.4%左右，单月高点接近3%，但难以突破政府设定的3%目标。
• 驱动因素：食品价格季节性上行，非食品价格温和上涨，主要由服务类价格和人工成本推动。
• PPI走势：预计继续回落，主要受国际原油价格下跌和春节假期停工影响。
• 政策影响：通胀温和可控，不会迫使货币政策大幅收紧。

结论

综合来看，2018年中国经济运行总体稳中趋缓，工业与消费保持平稳，但投资和出口增速放缓，经济下行压力存在。通胀温和上行，但货币政策仍保持稳健中性，难以大幅收紧。建议投资者关注股市中的结构性机会，合理配置债市与楼市，谨慎对待大宗商品投资。