20180318-东北证券-海外周报_欧美核心通胀保持稳定_货币正常化步伐趋缓_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年3月18日，主要分析了欧美日三国的通胀走势、货币政策动向、经济基本面以及政治基本面，同时对大类资产走势进行了评估，并提出下周市场策略与关注事件。

主要观点

欧美核心通胀保持稳定，货币正常化步伐趋缓

• 欧元区：2月CPI同比为1.10%，低于预期与前值，核心CPI同比为1.00%，与预期和前值持平。核心通胀出现稳定复苏迹象，但主要受能源和未加工食品价格拖累。欧央行货币政策逐步向正常化迈进，但步伐放缓，预计将在2019年一季度开启加息周期，并在三季度末淡出QE。
• 美国：2月CPI同比为2.20%，核心CPI同比为1.80%，符合预期。核心CPI连续三个月走平，通胀温和复苏，未出现意外强势。市场对美联储年内加息四次的预期有所下滑，但预计全年加息三次，加息时点为3月21日、6月13日和12月19日。

经济基本面分析

• 美国：
  • 2月核心CPI环比为0.20%，同比为1.80%。
  • 零售销售环比下降0.10%，连续第三个月下滑。
  • PPI同比为2.80%，核心PPI同比为2.50%，均符合预期。
  • 3月9日当周EIA原油库存增加，但汽油和精炼油库存大幅回落。
  • 首次申请失业救济人数下降，显示就业市场紧缩。
• 欧洲：
  • 欧元区2月核心CPI同比为1.00%，CPI同比为1.10%，均低于预期。
  • 德国和法国调和CPI同比均为1.20%和1.30%，与预期持平。
  • 意大利四季度失业率下降，显示经济改善。
• 日本：
  • 3月核心机械订单环比大幅上升至8.2%，远高于预期。
  • 1月第三产业活动指数环比下降，但趋势逐渐缓和。
  • 工业产出环比大幅下降，但近期趋于平稳。

政治基本面跟踪

• 美国：
  • 特朗普罢免蒂勒森，任命蓬皮奥为国务卿，库德洛接替科恩。
  • 税改第二阶段预计将在今年推行，同时对华贸易政策引发市场担忧。
  • 通俄门调查进展引发市场对政治不确定性的担忧。
• 欧洲：
  • 德国政治格局趋于稳定，默克尔再次当选总理。
  • 意大利组阁进展缓慢，各党派仍在谈判中。
  • 英国脱欧谈判进展有限，但过渡期协议接近达成。
• 日本：
  • 日本国会通过央行人事任命案，黑田东彦留任行长。
  • 日本与斯里兰卡达成合作协议，支持其基础设施建设。
  • 日本财务大臣麻生太郎可能缺席G20会议，引发市场关注。

关键信息

大类资产走势

• 原油：NYMEX原油先跌后涨，但受美国原油产量增加及贸易政策影响，预计供给增量将超越全球需求增量。
• 黄金：COMEX黄金价格震荡，受避险需求和美元走势影响，市场对贸易战担忧支撑金价，但美联储加息预期令金价承压。
• 股市：美国主要股指总体下跌，日经225指数小幅上涨，德国DAX指数微涨，富时100指数下跌。
• 债市：美国国债收益率先跌后升，德英日债收益率均下跌，收益率曲线趋平。
• 美元指数：呈现V形走势，受政治不确定性和避险情绪影响，短期震荡，长期或走强。

下周策略与事件关注

• 美国：重点关注3月FOMC会议及核心CPI数据。
• 欧洲：关注德国ZEW经济指数、法国制造业PMI及欧洲央行经济公报。
• 日本：关注3月制造业PMI及全国CPI数据。

总结

本报告指出，欧美日三国核心通胀均保持稳定，但欧元区通胀略低于预期，货币正常化步伐放缓；美国通胀温和复苏，核心CPI走平，市场对加息预期有所缓解；日本机械订单大幅上升，显示经济回暖迹象。政治方面，美国特朗普政府人事变动及对华贸易政策引发市场担忧，欧洲政治格局趋于稳定，日本国内政治丑闻对日元形成支撑。大类资产方面，原油价格受供需变化影响，黄金震荡，股市整体下跌，债市收益率趋平，美元指数短期震荡，长期可能走强。下周重点关注美国FOMC会议、欧洲央行经济公报及日本CPI数据。