深度报告-20240812-开源证券-北交所首次覆盖报告_PCBA电子制造_小巨人_拓展汽车电子领域助力增长_29页_2mb

雅葆轩（870357.BJ）是一家专注于消费电子、汽车电子和工业控制领域的PCBA电子制造服务企业。报告期内，公司实现营业收入354亿元，同比增长49.38%，归母净利润4.3亿元，毛利率为17.52%，净利率为12.17%。公司为国家级专精特新“小巨人”企业，拥有多种核心技术专利，客户包括深天马、德力西电气、比亚迪等知名企业，下游应用广泛，涵盖家电、工控显示和汽车电子等领域。

2022年至2023年，公司研发费用分别为9.73亿元、12.22亿元，研发费用率为41.1%、34.5%。近期，公司不断拓展汽车电子及工业控制业务，并计划通过新募资金投资高端电子制造扩产项目，新增贴片机125万点，预计达产后实现年销售收入46亿元。

PCBA电子制造服务行业市场呈现快速增长趋势，预计2024年全球EMS市场规模达7242亿美元，中国PCBA市场规模约为4061亿元。消费电子领域持续回暖，汽车电子占比不断提升，新能源汽车产量和工业自动化控制需求推动公司业务增长。

与可比公司光弘科技、生益科技和一博科技相比，雅葆轩综合毛利率保持一定优势。报告预计公司2024-2026年净利润将持续增长，对应估值PE分别为268倍、217倍、168倍，首次覆盖给予“增持”评级。主要风险包括毛利率下降、新客户开拓困难及技术迭代速度较快等。