20260429-开源证券-雅葆轩-920357.BJ-_开源北交所_雅葆轩_电子装联_小巨人_业绩连续高增_PCBA产能释放与FPC新业务共筑成长_92035_4页_858kb

雅葆轩公司总结

核心内容概述

雅葆轩（920357.BJ）是一家专注于电子装联领域的“小巨人”企业，其业务涵盖PCBA产品制造、汽车电子、工业控制及柔性连接（FPC）等。公司近年来业绩持续高增长，主要得益于PCBA产能释放、汽车电子订单增加及FPC新业务拓展。公司计划通过新设子公司进一步增强其在柔性连接领域的竞争力，提供一站式解决方案，提升客户粘性与单客价值。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025年营收：5.99亿元，同比增长58.9%
• 2025年归母净利润：6583万元，同比增长36.39%
• 2025年归母扣非净利润：6274万元，同比增长49.63%
• 2026年一季度营收：1.52亿元，同比增长56.47%
• 2026年一季度归母净利润：2074万元，同比增长71.89%

业务增长驱动因素

• PCBA产能释放：公司高端电子制造（PCBA）扩产项目投入进度达97.18%，预计2026年产能逐步爬坡，2027年完成释放。
• 汽车电子业务：汽车电子订单量快速增长，2025年Q1归母净利润同比增长115%，2024年归母净利润同比增长10%，2024年Q3归母净利润同比增长70%。
• 工业控制业务：与工业控制领域客户深入合作，业务稳步增长。
• FPC新业务：2025年12月，公司与铜陵众裕创业投资中心共同设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司，建设年产36万平方米FPC项目，计划投资约1.1亿元，项目完成后将提供从“柔性连接”到“刚性组装”的一站式解决方案。

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为0.80亿元、0.94亿元、1.06亿元
• 当前股价PE：2026年PE为25.6倍，2027年为21.8倍，2028年为19.4倍
• EPS预测：2026年为1.00元，2027年为1.17元，2028年为1.32元

财务与运营指标

• 毛利率：2025年为19.0%，预计未来三年逐步稳定在17.8%-18.1%之间
• 净利率：2025年为11.0%，预计2026-2028年逐步提升至11.7%
• ROE：2025年为16.0%，预计未来三年维持在16.3%-15.6%之间
• 资产负债率：2025年为41.8%，预计未来三年逐步下降至34.3%
• 流动比率与速动比率：2025年分别为1.7和1.2，预计未来三年逐步改善至2.2和1.7

股东权益与资本运作

• 2025年权益分派：每10股派发现金红利1.00元（含税），每10股转增3股
• 融资计划：公司董事会提请授权以简易程序向特定对象发行股票，融资额不超过1亿元，且不超过最近一年末净资产的20%

风险提示

• 原材料供应及价格波动
• 应收账款余额较大
• 毛利率下降风险

未来展望

公司预计2026年营收将同比增长20.1%，2027年增长14.5%，2028年增长9.7%。随着产能释放与新业务拓展，公司有望实现持续增长，同时提升盈利能力与市场竞争力。

总结

雅葆轩作为电子装联领域的“小巨人”企业，凭借PCBA产能释放、汽车电子订单增长及FPC新业务拓展，实现了业绩的连续高增长。公司未来三年盈利预测乐观，PE逐步下降，体现出市场对其成长性的认可。公司通过设立FPC子公司，进一步完善其业务链条，提升客户价值。尽管面临原材料波动与应收账款风险，但其稳健的财务表现和持续的业务拓展为其未来增长提供了有力支撑。当前维持“增持”评级，投资者可关注其未来产能释放与市场拓展情况。