20250829-开源证券-北交所信息更新_汽车电子+工控双轮驱动高增长2025H1营收+40.3_产能提前释放开启新篇章_4页_696kb

雅葆轩公司研究报告摘要（维持“增持”评级）

公司概况与产能情况
雅葆轩公司主营PCBA业务，近期发布2025年半年报。2025年上半年实现营收2.5亿元（同比增长40.25%），归母净利润2927万元（同比增长20.02%），扣非归母净利润2881万元（同比增长40.18%）。2025年第二季度单季营收1.53亿元，归母净利润1720万元，环比一季度分别增长57.69%和42.54%。目前公司产能已饱和，为满足需求，迁建项目中"新生产线扩建项目"预定提前至2026年6月投入使用。

主营业务与增长亮点
公司2025年上半年汽车电子产品营收达9157.62万元（同比增长195%），工业控制产品营收6391.44万元（同比增长112%）。主营业务结构变化显示汽车电子占比提升（由20.45%升至36.63%），终端客户覆盖面扩大，包括比亚迪、丰田、小鹏汽车、迈瑞医疗等重要企业。

行业背景与产业链情况
PCB产业链保持高景气增长。根据Prismark数据，2024年中国PCB产值达412.13亿美元（同比增长9%），预计2024-2029年全球及中国复合增长率分别为5.2%和4.3%。公司为PCBA"小巨人"企业，产品被广泛应用于车载仪表盘、银行ATM等控制系统。

投资评级与估值
开源证券维持公司"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.64/0.80/0.94亿元。对应PE估值为33.7/27.0/22.9倍，维持2025-2027年盈利预测。

风险因素
主要风险包括应收账款较高的风险、毛利率下降的风险、客户集中风险。公司财务数据显示收入规模与盈利水平保持稳步扩张，现金流转状况良好。

财务表现摘要
公司营业收入近三年年均增速达23.3%，毛利率、净利率均保持在12%-13%区间。资产负债率持续下降，偿债能力指标加强，现金流状况总体良好。

核心观点
公司汽车电子与工业控制两项业务同步增长，产能扩张项目进展迅速，看好其在高景气PCB产业链中的发展空间，维持"增持"投资评级。

注：本摘要涵盖上述所有重要数据与结论，根据要求未添加任何表情，总结字数控制在1000字以内。