> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅葆轩（920357.BJ）2026年半年报及投资分析总结 ## 核心内容概览 雅葆轩（920357.BJ）作为液晶显示面板PCBA领域的“小巨人”企业，在2026年半年报中展现出显著的营收增长与产能扩张态势。公司持续深耕电子装联业务，拓展新下游市场，同时通过资本运作提升资金流动性。分析师诸海滨维持“增持”投资评级，认为公司具备良好的成长潜力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与利润表现 - **2026H1营收**：35,599.06万元，同比增长 **42.38%**。 - **2026H1净利润**：2,892.58万元，同比下降 **1.18%**。 - **财务预测**： - 2026-2028年预计归母净利润分别为 **0.8亿、0.94亿、1.06亿元**。 - 当前股价对应 **PE分别为20.5倍、17.5倍、15.5倍**，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的预期。 ### 2. 业务拓展与客户布局 - **显示面板行业**：已通过维信诺样品认证，完成稽核审厂，客户订单储备充足。 - **低压电气领域**：与公牛集团建立合作，完成小批量验证产品交付。 - **消费电子领域**：客户包括华为、联想、小米、华硕、德力西、惠普、传音、戴尔、荣耀等。 - **新下游拓展**：进军能源管理配套业务，产品应用于工业能源监测、能耗管控、智能电气控制等场景，丰富产品矩阵。 ### 3. 产能建设与技术布局 - **铜陵雅葆轩工程项目**：2026年2月开工，上半年完成整体装修，部分设备已调试。 - **原厂区改造**：推进FPC后端-SMT产线布局，完善柔性电路板全流程生产制造。 - **技术能力**：依托精密电子制造技术与品质体系，增强市场竞争力。 ### 4. 资本运作与资金状况 - **股票发行计划**：正进行简易程序向特定对象发行股票，若完成将有助于减轻资金压力，提高流动性。 - **现金状况**：2026年预计现金增加至 **108百万元**，但投资活动现金流为负，主要用于设备采购与产线建设。 ### 5. 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 377 | 599 | 719 | 823 | 903 | | 营业利润（百万元） | 55 | 75 | 91 | 107 | 120 | | 归母净利润（百万元） | 48 | 66 | 80 | 94 | 106 | | 毛利率（%） | 21.3 | 19.0 | 17.8 | 17.9 | 18.1 | | 净利率（%） | 12.8 | 11.0 | 11.1 | 11.4 | 11.7 | | ROE（%） | 12.8 | 16.0 | 16.5 | 16.4 | 15.9 | | P/E（倍） | 34.0 | 25.0 | 20.5 | 17.5 | 15.5 | | P/B（倍） | 4.4 | 4.1 | 3.5 | 2.9 | 2.5 | | EV/EBITDA | 25.2 | 19.6 | 16.3 | 13.4 | 11.5 | ### 6. 偿债能力与运营效率 - **资产负债率**：从 **30.5%** 上升至 **41.8%**（2025A），随后逐步下降至 **34.7%**（2028E）。 - **流动比率**：从 **2.6** 下降至 **1.7**（2025A），但逐步回升至 **2.2**（2028E）。 - **速动比率**：从 **2.0** 下降至 **1.2**（2025A），但逐步提升至 **1.7**（2028E）。 - **总资产周转率**：从 **0.7** 提升至 **1.0**（2026E），运营效率逐步改善。 ### 7. 风险提示 - **毛利率下降风险**：随着产能扩张，成本压力可能影响毛利率。 - **下游需求变化风险**：消费电子及工业领域需求波动可能影响公司业绩。 - **技术替代风险**：行业技术更新较快，存在被替代的潜在风险。 ## 投资建议与展望 分析师诸海滨维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性，未来几年盈利将持续增长。公司通过新产能释放与FPC新业务布局，有望进一步提升市场占有率。此外，股票发行计划的推进将改善资金状况，增强公司发展动力。 ## 附注 - **股票代码**：920357.BJ（北交所） - **当前股价**：15.78元 - **一年最高最低**：31.57元/13.90元 - **总市值**：16.43亿元 - **流通市值**：9.93亿元 - **总股本**：1.04亿股 - **流通股本**：0.63亿股 - **近3个月换手率**：382.26% ## 投资评级说明 - **增持（Outperform）**：预计相对强于市场表现 **5%~20%**。 - **评级标准**：基于报告日后 **6~12个月** 内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。