> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅葆轩（920357.BJ）总结 ## 核心内容 雅葆轩（920357.BJ）是一家专注于电子装联业务的公司，2026年4月21日发布的投资评级为“增持（维持）”。公司业务涵盖PCBA产品制造和柔性连接（FPC）领域，近年来在汽车电子和工业控制业务上实现了快速增长。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营收5.99亿元，同比增长58.9%；归母净利润6583万元，同比增长36.39%。2026年一季度营收同比增长56.47%，归母净利润同比增长71.89%。 - **业务结构优化**：汽车电子和工业控制业务分别同比增长223.41%和125.63%，成为公司主要增长动力。公司正在通过新产能释放和FPC业务拓展，进一步提升市场竞争力。 - **产能释放计划**：公司高端电子制造（PCBA产品）扩产项目投入进度已达97.18%，预计2026年6月30日完成新生产线扩建项目。新增产能将在2026年逐步爬坡，2027年完成释放。 - **FPC子公司设立**：2025年12月，公司与铜陵众裕创业投资中心共同设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司，投资约1.1亿元用于建设年产36万平方米FPC项目。此举将增强公司在柔性连接领域的竞争力，提供一站式解决方案。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.80亿元、0.94亿元、1.06亿元，对应PE分别为25.6倍、21.8倍、19.4倍，显示公司估值持续下降，但盈利能力稳步提升。 - **财务稳健**：公司资产负债率从2024年的30.5%上升至2025年的41.8%，但预计2026年后将逐步下降至34.3%。流动比率和速动比率也保持在合理区间，显示公司偿债能力较强。 - **风险提示**：公司面临原材料价格波动、应收账款余额较大以及毛利率下降等风险，需关注这些因素对公司未来盈利能力的影响。 ## 关键信息 ### 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 3.77 | 5.99 | 7.19 | 8.23 | 9.03 | | 归母净利润（亿元） | 0.48 | 0.66 | 0.80 | 0.94 | 1.06 | | 毛利率（%） | 21.3 | 19.0 | 17.8 | 17.9 | 18.1 | | 净利率（%） | 12.8 | 11.0 | 11.1 | 11.4 | 11.7 | | ROE（%） | 12.8 | 16.0 | 16.3 | 16.2 | 15.6 | | EPS（元） | 0.60 | 0.82 | 1.00 | 1.17 | 1.32 | | P/E（倍） | 42.5 | 31.1 | 25.6 | 21.8 | 19.4 | | P/B（倍） | 5.4 | 5.1 | 4.2 | 3.6 | 3.1 | ### 产能与业务发展 - **PCBA产能释放**：公司高端电子制造（PCBA）扩产项目进展顺利，预计2026年6月30日完成新生产线扩建，新增产能将逐步释放至2027年。 - **FPC业务拓展**：公司设立FPC子公司，投资约1.1亿元建设年产36万平方米FPC项目，以增强在柔性连接领域的竞争力。 - **客户结构优化**：汽车电子订单量快速增加，工业控制领域客户项目深入合作，公司交付能力提升，推动业绩增长。 ### 研究团队与报告 - 本报告由北交所研究团队发布，分析师为诸海滨，邮箱为zhuhaibin@kysec.cn。 - 报告引用了多个相关研究报告，涵盖公司2025年和2026年一季度的业绩表现及未来发展趋势。 ### 投资评级说明 - 投资评级为“增持”，表示公司预计相对强于市场表现。 - 报告基于相对评级体系，旨在提供投资相对比重建议，而非绝对收益预测。 ## 总结 雅葆轩在2025年和2026年一季度实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于汽车电子和工业控制业务的快速发展。公司通过募投项目和新设FPC子公司，持续拓展产能和业务领域，预计未来几年仍将保持稳健增长。尽管存在原材料供应及价格波动、应收账款余额较大等风险，但公司整体财务状况良好，估值逐步下降，盈利预测乐观。投资评级为“增持”，表明公司具备较好的投资价值。