转债行业专题系列之一：建筑行业转债标的梳理-20231024-中邮证券-34页_1mb

建筑行业可转债布局分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于建筑行业的可转债市场，分析了当前建筑行业基本面、政策支持及重点可转债标的。在稳增长和扩内需政策推动下，建筑行业景气度有望维持，特别是传统基建、设计咨询、国际工程、钢结构及其他专业工程板块具备增长潜力。

主要观点

• 政策支持：2023年财政与政策协同发力，基建投资维持高位，专项债发行提速，政策利好房地产和建筑行业，特别是“一带一路”和城中村改造政策对建筑行业形成重要支撑。
• 行业基本面：建筑装饰行业为国民经济支柱产业，2022年建筑业生产总值达8.34万亿元，占GDP总量约7%。行业整体营收与利润增速有所放缓，但部分细分领域如传统基建、钢结构等仍保持稳健增长。
• 可转债配置价值：建筑行业存续可转债共29只，发行总额286.75亿元，当前估值处于低位，具备配置价值。

关键信息

建筑行业基本面

• 建筑行业涵盖设计、施工、管理及相关装修装饰等业务，是国民经济的重要组成部分。
• 2022年建筑业生产总值为8.34万亿元，占GDP总量约7%。
• 2023年前三季度建筑装饰权益行业涨幅2.55%，建筑装饰转债行业涨幅10.30%，均排名靠前。
• 2023年上半年建筑装饰行业营收增速为6.7%，归母净利润增速为4.7%，行业整体表现偏弱。

传统基建板块

• 核建转债：中国核建为国内核电建设市场龙头，2022年营收增长18.4%，归母净利润增长14.5%。公司PE(TTM)为11.08，PB为1.14，估值处于近三年底部。转股溢价率46.88%，债底保护性较强。
• 山路转债：山东路桥为省内交通基建龙头，2022年营收增长13.0%，归母净利润增长17.3%。公司PE(TTM)为3.64，PB为0.74，估值处于近三年底部。转股溢价率48.21%，债底保护性较强。

设计咨询板块

• 华设转债：华设集团为国内全过程咨询技术服务商，2022年营收增长0.3%，归母净利润增长10.6%。公司PE(TTM)为7.36，PB为1.13，估值处于近三年底部。转股溢价率41.76%，债底保护性较强。

国际工程板块

• 北方转债：北方国际为“一带一路”重点工程承包服务商，2023年上半年营收增长92.9%，归母净利润增长29.1%。公司PE(TTM)为15.33，PB为2.14，估值处于近三年较高水平。转股溢价率8.75%，债底保护性较弱。

钢结构板块

• 鸿路转债：鸿路钢构为国内精品钢结构领域中坚力量，2022年营收增长1.7%，归母净利润增长1.1%。公司PE(TTM)为14.81，PB为2.14，估值处于近三年底部。转股溢价率47.65%，债底保护性中等。

其他专业工程板块

• 金诚转债：金诚信为矿山开发服务行业龙头，2022年营收增长18.9%，归母净利润增长29.5%。公司PE(TTM)为23.61，PB为3.05，估值处于近三年较低水平。转股溢价率8.12%，债底保护性较弱。
• 志特转债：志特新材为国内铝模板行业领军者，2022年营收增长30.3%，归母净利润增长7.9%。公司PE(TTM)为23.61，PB为3.05，估值处于近三年较低水平。转股溢价率97.32%，债底保护性较弱。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 旧房改造进展不及预期
• 建筑企业正股价格对转债行情造成扰动

重点可转债标的总结

总结

整体来看，建筑行业在财政和政策支持下具备持续增长潜力，重点可转债标的在各自细分领域具有竞争优势，具备一定的配置价值。投资者可关注传统基建、设计咨询、国际工程及钢结构等领域的可转债机会，同时需注意市场波动及政策变化等潜在风险。