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现货基差回落压榨利润打开 —— 豆粕周报总结

核心内容

2022年第49周，豆粕市场整体呈现震荡态势，现货基差止跌，市场逐步进入节前备货阶段，对基差有一定支撑。同时，美国生柴政策对大豆价格产生利空影响，CBOT豆油价格下跌，带动大豆价格回落。国内豆粕市场受供应增加影响，基差走弱，但压榨利润有所改善。

主要观点

• 美国政策影响：美国环境保护署（EPA）批准将菜籽油用于生产可再生柴油，对豆油价格形成压力，带动大豆价格回落。
• CBOT市场表现：上周CBOT大豆价格冲高后回落，最终收盘1440.5美分/蒲式耳，周度环比持平。豆油净持仓量增加，但整体市场缺乏明确交易方向。
• 国内现货市场：国内豆粕现货基差止跌，华北、东北、山东、华东、华南市场基差分别在630-650、730-750、500、500、480-500左右。市场逐步进入节前备货阶段，有利于基差维持。
• 国内库存情况：本周国内进口大豆压榨量环比增加，开机率上升，预计本周压榨量208万吨。大豆库存小幅下降，豆粕库存则缓慢上升，表观消费量增加，疫情刺激市场备货。
• CFTC持仓变化：管理基金大豆净持仓量增加至10.2万手，豆粕净持仓量增加3000手，豆油净持仓量增加至10.6万手，显示市场多头情绪有所增强。
• 出口销售数据：美国农业部数据显示，当周美豆净销售量69万吨，持平前一周。中国采购新季美豆43万吨，累计采购量2592万吨，销售节奏健康。
• 出口检验情况：美豆周度出口检验量172万吨，较前一周下降，但累计出口量仍在上升，其中出口至中国122万吨，累计出口至中国2516万吨。
• 南美天气影响：巴西主产区降雨量较去年同期偏少，阿根廷持续干旱，但未来两周降雨有望改善，对作物生长有利。
• 操作评级：豆粕操作评级为★★★，显示当前市场趋势较为明确，具备较好的投资机会。

关键信息

国内豆粕市场

• 现货基差止跌，华北市场成交630-650，东北市场基差成交730-750，山东和华东市场基差500左右，华南市场基差下跌至480-500。
• 市场逐步进入节前备货阶段，对基差形成支撑。
• 压榨量增加，豆粕库存缓慢累库，但表观消费量上升。

国际市场动态

• 美国生柴政策对豆油价格形成利空，带动大豆价格回落。
• CFTC数据显示，管理基金大豆净持仓量增加，豆粕和豆油净持仓量也有所上升。
• 美国农业部出口销售报告显示，中国采购新季美豆43万吨，累计采购量2592万吨，销售节奏健康。

南美天气

• 巴西主产区11月降雨量较去年同期偏少，阿根廷持续干旱，但未来两周降雨有望改善。

交易策略

• 阿根廷调整出口关税，鼓励本国压榨，因此未见近月贴水价格进一步走弱。
• 国内油厂下调5-9月基差至200左右，远月基差走弱。
• 美国农业部将于本周五发布12月份供需报告，可能对市场产生影响。

图表概览

• 图1 & 图2：显示天津和张家港豆粕对主连基差走势，基差止跌。
• 图3 & 图4：显示中国采购美豆的净销售量及当周值，采购量稳定。
• 图5 & 图6：显示中国及全球大豆出口情况，出口量有所下降。
• 图7 & 图8：显示大豆累计出口检验量及中国出口情况。
• 图9 & 图10：显示CBOT大豆管理基金持仓及净持仓变化。
• 图11 & 图12：显示豆粕01单边价格季节性及1/5价差走势。
• 图13 & 图14：显示中国大豆压榨量及主要油厂豆粕库存情况。

总结

本周豆粕市场受到美国生柴政策影响，CBOT大豆价格冲高回落，国内现货基差止跌，市场逐步进入节前备货阶段，对基差形成支撑。国内压榨量增加，库存缓慢累库，但表观消费量上升。操作评级为★★★，显示当前市场趋势较为明确，具备较好的投资机会。南美天气仍存在不确定性，但未来两周降雨有望改善，关注供需变化及美国供需报告发布对市场的影响。