20260713-兴证国际证券-圣贝拉集团-02508.HK-收购武汉弗蕾亚_品牌协同完善布局_4页_401kb

公司评级总结

核心内容

本报告为圣贝拉集团（02508.HK）的评级分析，发布日期为2026年07月13日。报告指出，公司目前处于“无评级”状态，但其在“内生增长+外延并购”双轮驱动战略下，增长路径逐步清晰，业务布局持续完善。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司通过内生增长和外延并购并行的方式，推动业务扩张与优化。其核心是构建高端、中端、疗愈等多品牌服务体系，提升市场占有率。
• 品牌协同与会员互通：公司收购武汉弗蕾亚后，实现会员体系互通，激活存量会员价值，推动集团多元业务线的精准导流。
• 出海市场拓展：圣贝拉集团积极布局海外市场，已在新加坡、美国、纽约、加州、曼谷等地开设门店，形成国际化品牌影响力。
• 财务表现：公司近年来财务指标稳步提升，经调整净利润率从2022年的-9.5%增长至2025年的11.9%，显示出盈利能力的显著改善。
• 估值水平：截至2026年7月13日，公司2026/2027E一致预期对应PE为10/7倍，处于历史较低水平，具备一定的投资吸引力。

关键信息

收购情况

• 收购标的：武汉弗蕾亚投资及武汉弗婴坊健康部分股权，收购代价为22.4百万元。
• 股权结构：收购后，圣贝拉集团将持有武汉和安母婴护理30%、武汉辰月母婴护理30%、武汉嘉月汇健康咨询40%、武汉丰华健康咨询40%的股权。
• 业绩承诺：若被收购方在约定期间达成业绩目标，圣贝拉集团可选择按同等估值增持至60%-80%。

市场布局

• 国内布局：公司在武汉运营1家圣贝拉、2家小贝拉，且通过收购进一步扩大华中市场份额。
• 海外布局：截至2025年底，公司已在海外运营8家门店，包括新加坡、美国、纽约、加州、曼谷等地，2026年4月小贝拉新加坡首店开业，标志着出海战略的进一步深化。

财务指标（2022A-2025A）

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内股价相对相关指数的涨跌幅。
• 股票评级包括：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级包括：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 物业租赁协议变化
• 开店不及预期
• 负面舆论事件
• 订单量不及预期

著作权与法律声明

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，内容仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制、转载或分发。
• 报告中所引用的业绩数据为过往表现，不构成未来回报的预示。
• 报告内容可能根据市场变化进行更新，投资者需自行关注最新信息。

其他重要信息

• 分析师声明：报告由具备执业资格的分析师独立出具，未因报告内容获得任何补偿。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 投资银行业务关系：报告中涉及多家公司，存在投资银行业务关系，可能影响观点的客观性。
• 法律声明：报告不承担因使用或依据报告内容所导致的任何法律责任。

总结

圣贝拉集团（02508.HK）作为一家专注于高端母婴护理服务的企业，正通过“内生增长+外延并购”双轮驱动战略，不断拓展市场和优化业务结构。其在武汉收购弗蕾亚，不仅增强了在华中市场的份额，还补齐了独栋运营能力。同时，公司积极布局海外市场，品牌影响力逐步扩大。财务表现方面，公司盈利能力显著提升，估值处于历史低位，具备一定的投资价值。然而，仍需关注行业竞争、租赁协议、开店进度等潜在风险。