20260125-国信期货-宏观月报_2025年GDP增长目标顺利完成_物价结构性矛盾有所改善_18页_8mb

国信期货宏观月报总结

核心内容概述

2025年中国经济总体表现稳健，顺利实现全年GDP增长目标，达到 5.0%，其中出口表现超预期，消费相对平稳，固定资产投资略低于预期。同时，货币供给和物价结构性矛盾有所缓解，制造业景气度回升，人民币汇率持续升值，美元兑人民币跌破6.95关口。此外，美联储短期维持利率不变，美元指数震荡偏弱运行，中美经贸关系在2025年10月后趋于缓和，为2026年出口改善提供支持。

主要结论

中国经济表现

• GDP增长：全年GDP增长 5.0%，完成年初目标。一季度和二季度表现超预期，三季度和四季度增速回落。
• 出口表现：全年出口增长 5.5%，贸易顺差创历史新高，12月出口同比增速扩大0.7个百分点。
• 消费：全年社会消费品零售总额增长 3.7%，消费相对稳健。
• 固定资产投资：全年固定资产投资下降 3.8%，民间投资下降 6.4%，房地产投资下降 17.2%。
• 工业生产：全年规模以上工业增加值增长 5.9%，12月增长 5.2%，制造业和采矿业表现较好。
• 财政政策：1-11月广义财政支出增长 4.47%，财政政策延续“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”的方向。
• 货币供给：12月M2同比增长 8.5%，M1同比增长 3.8%，社融存量增长 8.3%，货币供给总量改善，结构性矛盾缓解。
• 物价水平：全年CPI与上年持平，PPI下降 2.6%；12月CPI小幅回升至 0.8%，PPI跌幅收窄至 1.9%。
• 企业利润与库存：1-11月规上工业企业利润增长 0.1%，库存同比上涨 4.6%。
• 制造业景气度：12月官方制造业PMI回升至 50.1%，重回扩张区间，显示制造业逐步复苏。

美元指数与美联储政策

• 美联储利率：短期大概率维持利率不变，1月29日降息概率仅为 95.6%，预计2026年将分两次累计降息 50个基点，可能在二季度末和四季度实施。
• 美元指数走势：近期冲高后震荡偏弱，1月19日达 99.5，1月23日跌至 97.5，为2025年10月以来最弱水平。
• 美元走势影响因素：与日元走势及美欧经贸关系变化有关。

人民币汇率走势

• 人民币升值：美元兑人民币跌破 6.95，为2023年5月中旬以来最强水平。
• 政策支持：央行通过MLF和买断式逆回购等工具，1月净投放 1万亿元，缓解市场流动性压力。
• 未来展望：人民币或继续震荡偏强，短期围绕 6.95 波动，需关注汇率超调风险。

关键政策与事件

国内政策

• 货币政策：1月央行推出八项政策措施，下调结构性货币政策工具利率 0.25个百分点，再贷款一年期利率降至 1.25%。
• 融资政策：1月沪深北交易所将融资保证金比例调回 100%，以降低杠杆水平，保护投资者权益。
• 财政政策：2026年财政政策将保持“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，确保重点领域支出力度“只增不减”。

国际动态

• 中美经贸关系：2025年10月中美马来西亚经贸磋商成果积极，中美关系趋于缓和，2026年出口有望进一步改善。
• 美国对伊朗政策：特朗普表示将对与伊朗有贸易往来的国家加征 25% 的关税，并威胁采取军事行动。
• 美联储独立性受冲击：鲍威尔因华盛顿总部翻修项目被联邦检察官办公室调查，可能面临刑事指控。
• 美国对委内瑞拉行动：特朗普下令打击委内瑞拉境内目标，包括军事设施；马杜罗被扣押，可能影响委内瑞拉政治局势。
• 美国对墨西哥军事行动：特朗普计划对墨西哥贩毒集团实施地面打击，加剧美墨紧张关系。
• 美国对无人机限制政策撤销：美国商务部撤销对中国制造无人机的进口限制，缓解相关争议。
• 中欧经贸磋商：双方就电动汽车出口问题达成初步联合安排，有助于缓解贸易摩擦。

重要会议与政策节点

总结

2025年中国经济总体保持稳定增长，GDP目标顺利完成，出口表现突出，制造业景气度回升，但固定资产投资和房地产市场仍面临压力。货币政策延续宽松，人民币持续升值，美元兑人民币跌破 6.95。与此同时，美联储短期维持利率不变，美元指数震荡偏弱，为2026年降息创造空间。中美经贸关系缓和，为出口改善提供支持，但国际局势仍存在不确定性，如美国对伊朗、委内瑞拉、墨西哥的政策及美联储独立性问题，均可能对全球经济产生影响。未来，人民币或继续震荡偏强，美元指数或在 96-98 区间波动，中美关系与全球贸易格局仍需密切关注。