20260119-东方金诚-2025年四季度宏观数据点评_四季度GDP增速继续下移_顺利完成全年经济增长目标_8页_345kb

2025年四季度宏观经济总结

核心内容概述

2025年四季度GDP同比增速为 4.5%，较三季度放缓 0.3个百分点，全年GDP增速为 5.0%，顺利完成全年经济增长目标。经济运行呈现“前高后低”态势，主要受房地产市场持续调整和消费、投资动能减弱影响。与此同时，以高技术制造业为代表的新质生产力领域保持较快增长，出口表现出较强韧性，成为支撑经济的重要力量。

主要观点

1. 经济增长动能分化

• 出口：2025年出口同比增长 5.5%（以美元计），净出口对GDP增长的拉动力达 1.6个百分点，高于过去十年平均水平。
• 消费：全年社零累计同比增长 3.7%，较上年加快 0.2个百分点，主要受促消费政策加力扩围带动，但12月增速下滑至 0.9%，显示消费信心仍偏弱。
• 投资：全年固定资产投资同比下降 3.8%，降幅扩大 1.2个百分点，其中房地产投资下降 17.2%，制造业投资增长 0.6%，基建投资（不含电力）下降 2.2%。

2. 新质生产力领域表现突出

• 高技术制造业增加值同比增长 9.4%，显著高于整体经济增速。
• 芯片、新能源汽车、工业机器人等高技术产品产量增速均达两位数，成为工业增长的重要引擎。
• 支持大规模设备更新政策资金规模扩大，对装备制造业形成支撑。

3. 政策支持对经济起到关键作用

• 财政政策：2025年财政赤字率上调1个百分点，赤字规模达 5.66万亿元，新增专项债和超长期特别国债规模分别增加 5000亿 和 3000亿，政府债券净融资额达 13.8万亿元，财政支出强度明显增强。
• 货币政策：央行实施适度宽松政策，包括降息、降准和结构性工具支持，向市场注入 4.96万亿元 流动性，保持流动性稳定。
• 促消费政策：2025年促消费资金规模翻倍至 3000亿元，对社零增速拉动约 1.5个百分点。

4. 经济面临挑战

• 房地产市场调整持续，对宏观经济形成拖累。
• 居民消费信心偏弱，部分传统行业出口下滑。
• 外部环境不确定性加大，对制造业投资信心形成冲击。

关键信息

指标	2025年四季度	2025年全年	2024年全年
GDP增速	4.5%	5.0%	5.0%
工业增加值增速	5.2%	5.9%	5.8%
社零增速	0.9%	3.7%	3.5%
固定资产投资增速	-3.8%	-3.8%	3.2%
房地产投资增速	-17.2%	-17.2%	-14.5%
高技术制造业增加值增速	9.4%	9.4%	8.9%
芯片产量增速	10.9%	10.9%	-
工业机器人产量增速	28.0%	28.0%	-
新能源汽车产量增速	25.1%	25.1%	-

展望2026年

1. 经济增长预期

• 预计2026年GDP同比增速将达 4.8% 左右，较2025年略有放缓。
• 随着美国高关税影响显现，外需拉动力减弱，需依靠内需顶上来。

2. 政策方向

• 内需主导：2026年将重点推进“坚持内需主导，建设强大国内市场”。
• 促消费政策：财政促消费资金有望增至 5000亿元，覆盖范围扩大至一般消费品和服务消费。
• 稳定房地产：房地产“白名单”项目贷款额度达 7万亿元，政策有望进一步加码，推动房地产投资止跌回稳。

3. 重点行业预测

• 工业：2026年工业增加值增速预计为 4.9%，较2025年下降约 1个百分点，增长动力将逐步从制造业向服务业切换。
• 消费：预计全年社零增速将提升至 5.0%，服务零售额增速达 6.5%，在整体消费中占比进一步提升。
• 投资：预计制造业投资增速将达 4.0%，基建投资（不含电力）增速有望升至 2.5%，广义基建投资增速达 5.0%。

总结

2025年经济在新质生产力快速成长、出口超预期和宏观政策加码的支撑下，顺利完成全年增长目标。然而，消费和投资动能减弱，房地产市场持续低迷，使得经济增速呈现下行趋势。展望2026年，需加快新质生产力发展，稳定房地产市场，并通过积极的宏观政策推动内需增长，以实现经济的平稳复苏。