20180716-安信证券-完美世界-002624.SZ-拟大比例回购_坚定看好公司长线发展逻辑_5页_358kb

完美世界（002624.SZ）详细总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）于2018年7月16日发布公告，拟在12个月内以自有资金回购不低于5亿元、不超过10亿元的公司股份，回购价格不超过36元/股，回购股份将予以注销。此举旨在坚定对公司长期发展的信心，同时利用其充足的货币资金储备（截至2018年3月底，货币资金余额达33亿元）提升公司估值和市场信心。

主要观点

1. 公司回购传达信心

• 股价波动：近期股价波动较大，公司通过回购和管理层增持来稳定市场信心。
• 资金实力：公司账面资金充足，具备回购能力。
• 估值修复空间：当前PE估值约18倍，修复空间较大，显示市场对公司未来成长潜力的认可。

2. 流量红利消退背景下的机遇

• 传统流量巨头介入游戏发行：百度、阿里、京东等公司开始切入游戏发行业务，公司有望受益于优质CP的溢价能力提升。
• 买量成本上升：在买量成本不断推高和用户获取难度增加的背景下，流量红利时代接近尾声。
• 研发驱动：公司作为研发驱动型游戏企业，长期研发投入领先A股，为产品创新提供保障。
• 营销策略：公司采用“营销为主+买量为辅”的策略，叠加泛娱乐（电竞+影视+动漫）联动效应，实现收益最大化。

3. IP战略与技术布局

• IP资源丰富：公司拥有丰富的国内外IP资源储备，包括“完美世界”、“梦间集”等自主IP及“诛仙”、“武林外传”等授权IP。
• 海外IP引入：公司吸纳了“星际迷航”、“火炬之光”、“Magic The Gathering”等海外知名IP，提升内容多样性。
• 技术前瞻性：公司积极布局5G、VR等新兴技术领域，已推出《无冬OL》主机版和《深海迷航》VR版，获得市场高度认可。

4. Steam中国平台助力

• 多维拓展：Steam中国平台为公司提供标准化合法发行渠道，帮助其拓展产品、渠道和流量。
• 增值服务：深度参与全球顶级游戏厂商的研发、发行和运营，提供多层次增值服务。
• IP吸纳：吸纳Steam平台优质产品IP，为公司游戏产品线持续提供内容支持。
• 核心用户聚集：吸引4000万中国核心游戏玩家，快速弥补流量短板。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为44.2元。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为19.51亿元、23.01亿元、26.26亿元，对应EPS分别为1.48元、1.75元、2.00元。

产品亮点

• 《梦间集天鹅座》：市场期待度高，二次元女性向游戏。
• 《云梦四时歌》、《完美世界手游》：由腾讯独代，表现优秀。
• 大IP系列手游：如《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》。
• 《我的起源》：国内首款自由沙盒游戏，已在2018年E3展会发布。
• 主机与VR游戏：如《无冬OL》主机版、《深海迷航》VR版，市场反响良好。

风险提示

• 新游表现低于预期：新游戏上线后可能未达预期。
• 传统游戏流水下滑：传统游戏业务收入可能不及预期。
• 影视项目进度延迟：影视项目推进不及预期。
• 政策监管趋严：行业监管政策可能对公司业务造成影响。

总结

完美世界作为A股游戏龙头，通过大比例股份回购展现对自身业务的信心。其IP资源丰富、技术布局前瞻，且与Steam中国平台合作有望进一步拓展市场。尽管面临流量红利消退和政策风险，公司仍具备较强的产品竞争力和成长潜力，预计未来三年净利润稳步增长，值得投资者关注。