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2024年中国城市燃气行业中期信用观察总结

一、全球与市场背景

全球市场： 2024年上半年，全球天然气供需整体宽松，国际价格已回落至俄乌冲突前水平（如北美HH价格约198美元/百万英热单位，同比下降283%）；预计下半年供需继续宽松，但地缘政治和极端气候风险仍存。

中国市场： 我国天然气进口依存度仍高（约42%），工业用气增长拉动国内消费量，呈现“供需两旺”局面；下半年多气源补充下，供应预计充足，价格区间或将稳定。

二、供需与消费结构

• 消费端： 2024年上半年全国天然气消费量同比增长87%，工业和天然气发电拉动明显，交通领域LNG重卡需求增长；预测全年消费量同比增长65%-77%。
• 供应端： 国产气增幅较大（同比增44%），中俄管道气按计划增供，LNG进口维持增长，储气设施建设有序推进，但调峰能力不足仍是短板。

三、定价机制调整与企业盈利修复

• 政策变化： 中石油取消居民和非居民“并轨”，统一管制气上浮比例，非管制气占比提升；采暖季综合售价小幅下降，非居民气量占比高的公司受益明显。
• 价格联动落地： 全国超130个市县建立天然气价格联动机制，购销价差改善，部分企业净利润同比修复。

四、盈利能力与财务表现

• 企业表现： 上半年18家样本城燃企业中，13家营收增长，净利润合计同比增长44.3%；毛利率、期间费用率和EBIT利润率均值上升，得益于销售气量增长和价差扩大。
• 财务杠杆稳健： 总资产和债务规模变化不大，杠杆水平与偿债指标均稳定；部分企业降负债、降成本，改善盈利能力。

五、资本开支与风险防控

• 投资重点： 上半年资本开支集中在大型企业，如新奥股份、港华智慧能源，主要用于管网和综合能源项目。
• 储气调峰短板： 储气设施建设滞后制约灵活性，季节性供需波动仍需关注。

结论： 天然气供需再平衡下，城燃企业盈利能力逐步修复，财务状况稳健，行业偿债能力保持稳定。