深度报告-20201118-天风证券-电气设备行业深度研究_电动两轮车深度_复苏周期已至_破局者入局_32页_2mb

电气设备行业总结：电动两轮车行业复苏与智能化趋势

核心内容

电动两轮车行业正处于复苏周期，受新国标实施、消费升级及智能化升级的推动，行业将经历从增量市场向存量市场转变，并迎来集中度提升和盈利能力修复的机遇。行业整体规模预计将在2023年达到峰值，随后逐步下降，但高端市场和智能化产品将带来新的增长点。

主要观点

• 新国标推动行业整合：2019年新国标实施后，对电动两轮车的分类、生产资质和认证要求更加严格，导致大量中小产能被清退，行业集中度快速提升，头部企业盈利有望修复。
• 行业进入“格局优化+消费升级”阶段：行业已趋于成熟，未来增长将更多依赖存量替换和高端化、智能化趋势，而非单纯销量增长。
• 智能化成为竞争关键：九号智能凭借“真智能”产品力在高端市场取得突破，并通过技术整合和低成本供应链，将智能化体验带入中低端市场，形成差异化竞争。
• 雅迪与九号为行业龙头：雅迪凭借品牌优势和快速渠道拓展占据市场份额，九号则通过产品创新和平台化拓展成为智能化引领者。
• 电踏车电机企业受益：八方股份作为电踏车电机龙头，受益于消费升级与结构高端化趋势，中置电机占比持续提升，盈利能力增强。

关键信息

行业规模预测

• 2019年之后，新国标落地和智能化升级将推动行业增长。
• 预计2020-2024年电动两轮车销量同比增速分别为19%、22%、15%、10%、-7%，行业规模将在2023年达到峰值。
• 2020-2024年预计新国标驱动的电动两轮车增量分别为500万、1500万、2500万、3000万、2500万辆。

行业集中度提升

• 2013年行业企业数量为2000家，2019年下降至110家，预计2022年将进一步降至50家。
• 行业CR5从2016年的33%提升至2019年的近50%，龙头公司盈利修复可期。

九号智能核心竞争力

• 平台化拓品类能力：从平衡车、滑板车到电动两轮车，九号已具备从高端到低端的全面布局能力。
• 智能化优势：九号在电动两轮车上首次引入远距离龙头锁、感应解锁、驻车感应、乘坐感应等智能化功能，显著优于市场竞品。
• 成本控制能力：依托小米供应链，九号实现低成本制造，同时通过技术优化和产品设计提升性价比。
• 未来盈利模式：九号通过智能化服务订阅费（如66元/年）提升盈利，形成用户粘性。

雅迪市场表现

• 雅迪已拥有2155家经销商和1.2万家门店，预计2020年门店数将达3万家，市占率有望突破25%。
• 通过渠道快速铺开和品牌推广，雅迪在行业中占据重要地位。

八方股份投资价值

• 八方股份是电踏车电机龙头，受益于欧洲、日本、美国市场对电踏车的持续增长。
• 中置电机占比提升，推动营收和盈利增长，预计未来5年电踏车行业增速在20%-30%之间。

行业趋势

• 消费升级：消费者心理价位上升，对锂电车型接受度提高，推动行业整体价位提升。
• 智能化趋势：九号通过“真智能”产品打开市场，形成差异化优势。
• 渠道协同：九号利用小米和Segway渠道资源，实现轻资产运营和快速市场拓展。

投资建议

• 关注九号智能：作为短距交通平台化龙头，九号在智能化和产品定义方面具有显著优势。
• 关注雅迪控股：传统两轮车龙头，通过渠道快速扩张和品牌升级，有望进一步提升市场份额。
• 继续推荐八方股份：电踏车电机龙头，受益于全球市场增长和结构高端化趋势。

风险提示

• 竞争加剧：若九号和小牛在下沉市场导致竞争加剧，可能影响行业盈利修复。
• 替换量不及预期：若新国标带来的两轮车替换需求低于预期，行业增长可能受阻。
• 渠道拓展不及预期：若九号渠道布局进度低于预期，可能影响其市场渗透和销售表现。

结论

电动两轮车行业正经历从增量到存量的转变，新国标和智能化升级将推动行业集中度提升和盈利能力修复。九号智能和雅迪控股作为行业领军者，凭借品牌、渠道、技术等优势，有望在新一轮行业变革中脱颖而出，而八方股份作为电踏车电机龙头，也将受益于行业高端化趋势。