20230703-浙商证券-云赛智联-600602.SH-云赛智联事件点评报告_AI大模型催生行业算力需求_上海算力主力军横空出世_4页_1mb

云赛智联（600602）公司点评：AI大模型与算力网络下的投资机会

本报告发布日期：2023年7月3日，分析师：浙商证券

核心亮点

1. AI大模型驱动算力需求：微软加强OpenAI技术布局，推动市场对高端GPU算力需求激增，云赛智联有望直接受益于相关项目。

2. 上海算力战略核心：作为上海国资背景企业，参控股「上海智能算力科技有限公司」，联合强大的合作伙伴（仪电集团、上海仪电、上海数据集团等），拟成为市/国家算力供给重要节点，服务各行业训练需求。

3. 算力基建先发优势：公司子公司南洋万帮已在6月中标上海超级计算中心公共算力平台项目，已有丰富的算力建设经验，并与红旗Linux等企业合作，具备打通算力基础软硬件能力。

4. 微软生态价值承接者：子公司南洋万邦及信诺时代获微软最高等级合作伙伴认证，加深与微软Azure的合作，可分享微软云服务市场增长红利。

5. 数据要素市场先行者：上海位居我国数据要素市场化先行城市，云赛智联是上海市国资委控股的数据基础设施服务商，拥有数据中心、云服务行业根基，有望受益于数据资产化与数据要素交易体系发展。公司具备覆盖全产业链的独特能力，形成数据“采-存-运-算-用”组合拳。

6. 高速增长盈利预期：基于政策驱动及自身业务布局，核心业务预计实现超15%-18%的营收增速，净利润增速则更显著，达150%—310%，估值90-78倍。分析师维持“买入”评级。

关键举措审视

• 战略布局准确：进入AI算力底层与核心生态，适应前沿技术发展需求。
• 机制或驱动：上海国资作为强力推手，配合市场机制，形成协同优势。
• 生态嵌入：深度绑定上下游合作伙伴，构筑产业闭环。

战略优势总结

| 维度 | 描述 |
| ：---------- | :---------- |
| 核心赛道选择 | 抓住AI算力增长+上海数据交易双扩张机遇，提前切入关键环节 |
| 国资优势翻译 | 政策支持+资源整合+稳定运营，抢占核心资源 |
| 全产业链能力 | 强大的算力建设、算法开发、数据服务、云服务、合作伙伴体系等优势，获得超七成利润空间 |
| 稀缺供给者角色 | 是少数拥有场景（政务、医疗等）+硬件（算力中心）+软件（云平台）+数据+生态的强联动全产业链公司代表 |

财务预测与估值

| 类别 | 2023E | 2024E | 2025E |
| ：------------------------ | :---- | :---- | :---- |
| 营业收入(亿元) | 52.2 | 60.5 | 71.4 |
| 归母净利润(亿元) | 21.9 | 25.2 | 33.2 |
| EPS(元) | 0.158 | 0.177 | 0.236 |
| PE | 90.54 | 78.71 | 59.94 |
| ROE（%） | 38.4%（基于2022A） | 预测45.3% | 预测49.6% |
| PEG | 预测3.0（2023） | 预测2.0（2024） | 预测1.0（2025）剧作 |

风险提示

宏观环境、产业政策落地节奏、技术路线演进、核心管理层变动等。

投资评级

浙商证券，维持买入评级。