20220428-东吴证券-上海家化-600315.SH-2022年一季报_盈利能力提升_持续发力产品和渠道创新_3页_454kb

上海家化（600315）2022年一季报总结

核心内容概述

上海家化2022年第一季度财报显示，公司盈利能力持续提升，业绩符合市场预期。尽管受到疫情、特渠调整、超头高基数及汇率等因素影响，公司仍通过产品创新和渠道优化实现稳健增长。分析师维持“买入”评级，并对2022-2024年的盈利表现持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现：
  2022Q1公司实现营收21.17亿元（同比+0.11%），归母净利润1.99亿元（同比+17.81%），扣非归母净利润2.12亿元（同比+6.55%）。业绩表现基本符合市场预期。

• 盈利能力提升：
  毛利率为62.66%，同比提升1.57个百分点；净利率为9.42%，同比提升1.42个百分点。费用方面，销售费用率略有上升，而管理费用率和研发费用率分别下降1.66个百分点和0.48个百分点，费用管控良好。

• 经营性现金流：
  2022Q1经营性现金流为5.5亿元，同比增加10.84%。公司存货和应收账款分别同比增长5.74%和1.56%，但整体经营状况较为良性。

• 产品与渠道表现：
  个护家清品类表现最佳，实现量价齐升。通过提价和联名代言人策略，线上和线下均有所突破。护肤品牌佰草集、玉泽、典萃聚焦头部SKU，毛利率提升显著。玉泽推出的“大分子白金盾”防晒霜在天猫小黑盒当日排名靠前。
  电商渠道剔除超头影响后仍保持较快增长，线下商超渠道表现良好。特渠调整规模有所下降，预计下半年将逐步释放增长潜力。

• 营销模式创新：
  公司持续创新营销模式，联合快手、抖音等平台打造品牌形象，同时加强与多个代言人的合作。线上自播占比已超15%，有助于降低对单一渠道的依赖。

关键财务数据

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  2022-2024年归母净利润分别为8.02/11.01/14.96亿元，分别同比增长23.55%、37.22%、35.94%。公司持续聚焦核心SKU和爆款打造，并通过创新渠道和营销模式提升盈利能力。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，当前市值对应PE分别为26、19、14倍，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

风险提示

• 疫情可能持续影响消费；
• 行业竞争加剧；
• 新品推广不及预期。

市场与基础数据

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（利润表）

财务预测表（现金流量表）

估值与财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司盈利能力提升、产品和渠道创新，以及未来增长预期，分析师维持“买入”评级。
• 未来增长预期：预计2022年公司收入增速将呈现前低后高趋势，下半年有望释放超头和特渠调整带来的增长潜力。