20251127-华源证券-信用债ETF系列报告_折价修复后_信用债ETF怎么看_5页_1mb

报告摘要

净值修复：10-11月信用债ETF净值显著回升，主要伴随利率下行趋势。10Y国债活跃券收益率从1.86%降至1.81%，带动科创债ETF平均上涨0.63%，基准做市信用债ETF平均上涨0.67%，其他信用债ETF也实现修复。
流通与市值变化：信用债ETF出现结构分化，科创板ETF贡献多数规模增长，截至11/21其总市值达2536亿元，较9月下旬增加1251亿元；信用债ETF整体市值增加，但基准做市信用债ETF份额和市值自9月初缓降后，部分修复。
折价修复进展：当前贴水率明显收窄，基准做市信用债ETF贴水率0.25%，科创债ETF贴水率0.03%，较10月中上旬有所改善，但仍处于贴水状态。未来修复空间存在，受摊余定开债基需求、公募赎回费新规、理财净买入及季节性利率下行预期等因素驱动。
潜在因素和风险：利率下行或进一步催化净值修复，预计10Y国债收益率可能重回1.65%左右；风险包括数据口径偏差、信用风险事件及ETF二级折价可能导致的一级赎回。
总体展望：信用债ETF成分券收益率下行已不同程度发生，市场已充分定价；未来贴水可能继续修复，甚至转升水。免责声明和评级标准如图表所示，不影响总结重点。