20170301-西部证券-宏观经济研究报告_美国经济温和增长_关注特朗普政策细则演进_21页_1mb

美国宏观经济研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年及2017年初美国宏观经济的主要表现，涵盖GDP增长、工业生产、劳动力市场、劳动生产率、通胀、房地产、收入与消费、进出口、财政政策以及利率走势等方面。同时，报告展望了特朗普政策对美国宏观经济的影响。

主要观点

• GDP增长温和：2016年美国GDP增速为2009年以来最低，仅为1.9%，主要由消费推动，投资和净出口拖累增长。
• 工业生产回升：工业生产先行指标连续四个月大幅回升，显示经济风险因素逐步释放，但产能利用率仍低于危机前水平。
• 劳动力市场接近充分就业：非农就业人数持续恢复，失业率接近自然失业率，工资增速回升但尚未达到危机前水平。
• 劳动生产率增速放缓：非农单位小时产出指数恢复但增速低于危机前，制造业生产力基本持平，耐用品部门增速高于非耐用品。
• 核心通胀维持低位：核心PCE指数连续12个月保持在1.6%左右，低于联储2%的目标值，进口价格增速回升，未来取决于欧元汇率走势。
• 房地产市场去库存延续：成屋销售创危机后新高，房价接近历史峰值，但地产投资面临下行风险。
• 进出口逆差持续收窄：贸易逆差维持在5000亿美元左右，相当于2004年水平，出口增速回升，进口增速仍处于下行通道。
• 财政扩张空间受限：政府支出仍处于扩张周期，但国债总额GDP占比上升，财政赤字压力加大。
• 利率维持低位：10年期国债收益率处于历史低位，2016年11月后因特朗普政策预期有所上行，但实际利率仍低。
• 特朗普政策影响显著：基建、税改、修墙三大政策主题，但政策实施面临挑战，如债务上限调整和财政压力。

关键信息

GDP数据

• 2016年GDP增速为1.9%，为2009年以来最低。
• 消费贡献最大，投资和净出口拖累增长。
• 2016年4季度GDP同比增速1.9%，环比增速1.9%。
• 2016年名义GDP增速2.9%，实际GDP增速1.6%。

工业与产能

• 工业生产指数自2016年3月开始回升，但仍未恢复至危机前水平。
• 产能利用率自2016年9月开始小幅回升，但仍低于危机前水平。
• ISM制造业指数持续扩张，但受美联储加息影响，曾短暂收缩。

劳动力市场

• 非农就业人数恢复至危机前水平，失业率接近自然失业率。
• 就业参与率连续15年下降后企稳回升。
• 工资增速回升，但尚未恢复至危机前水平。

劳动生产率

• 非农单位小时产出指数恢复，但同比增速低于危机前均值。
• 制造业人均产出指数基本持平，耐用品部门增速高于非耐用品部门。

通胀与价格

• 核心PCE指数连续12个月保持在1.6%左右。
• 进口价格同比增速大幅回升，未来取决于欧元汇率变化。

房地产市场

• 成屋销售创危机后新高，房价接近历史峰值。
• 待售房屋指数开始下行，显示去库存周期延续。
• 建筑业支出和营建许可数据表明地产投资下行风险显现。

收入与消费

• 个人收入和消费增长稳健，但增速略低于十年均值。
• 消费支出主要由私人部门驱动，政府开支贡献有限。

进出口

• 贸易逆差持续7年收窄至5000亿美元左右。
• 出口增速回升，进口增速仍处于下行通道。

财政政策

• 2016年联邦政府财政收入与支出均增长，赤字扩大。
• 国债总额GDP占比升至105%，财政扩张空间受限。

利率与债券市场

• 10年期国债收益率处于1980年以来的相对低位。
• 2016年11月后因特朗普政策预期有所上升，但实际利率仍低。
• 历史上的两次收益率急涨分别与债务危机和Tapering政策有关。

特朗普政策展望

• 基建支出、税改和修墙是主要政策方向。
• 基建支出可能提振企业盈利，但需预算委员会批准。
• 减税与基建投资将增加财政压力，债务上限调整存在政治风险。
• 修墙政策可能引发贸易伙伴国的报复性措施，影响国内需求和物价。

重要声明

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