20240820-招银国际-中国医药_海外CXO_生命科学上游2Q24业绩剖析_生命科学上游继续预期需求复苏_42页_1mb

中国医药海外CXO/生命科学上游行业研报核心观点总结

在2024年第二季度，海外CXO和生命科学上游公司业绩分化现象明显缩小，其中生命科学上游和C(D)MO业务表现亮眼，利润端改善速度超过收入端。临床CDMO公司如三星生物表现强劲，新签订单增长显著。

各细分领域需求变化趋势分化：早期研发需求复苏缓慢，而商业化阶段需求旺盛。海外CXO公司普遍采取控成本措施，人力与重资产支出优化驱动利润端提升。

尽管新签订单仍承压，但2024年全球医疗融资开始企稳回升，叠加降息预期增强，市场对下半年需求复苏的整体预期有所上升。

头部企业在不同领域对需求趋势判断出现明显分歧，反映了复苏可能并不均衡。未来需重点关注以下因素：

• 生命科学上游订单转化情况
• CDMO产能利用率提升
• 大药企与Biotech客户在预算削减阶段的需求差异

估值端亦呈现分化，体现市场对公司复苏节奏预期的差异。部分企业如ThermoFisher和Danaher虽下调业绩预期，但维持对需求反弹的积极看法，同时通过主动裁员与Capex削减对冲业绩压力，以求在困难环境中保持盈利能力。