> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外 CXO/生命科学上游行业 2Q26 业绩剖析总结 ## 核心内容 2026年第二季度（2Q26），海外CXO及生命科学上游行业整体呈现业绩改善趋势，特别是利润端表现优于收入端，显示出行业在宏观不确定性下的韧性。早研需求已出现实质性复苏拐点，临床前和临床CRO普遍上调2026年业绩指引，而CDMO和生命科学上游公司则维持稳定增长，但部分公司对下半年增长预期趋于谨慎。此外，融资复苏和大药企研发支出增长成为行业持续发展的主要驱动力。 ## 主要观点 - **行业整体复苏**：2026年上半年全球医药市场延续自2024年底的复苏趋势，支撑海外CXO和生命科学上游公司的业绩增长。 - **利润端优于收入端**：海外公司的净利润增速普遍高于收入增速，尤其是临床前CRO表现突出。 - **早研需求显著复苏**：全球biotech融资增长推动早研需求回升，已形成实质性增长拐点。 - **CDMO和生物工艺维持高景气**：CDMO业务受益于强劲的商业化生产需求，生物工艺相关耗材销售增长显著。 - **临床CRO需求回升**：尽管面临AI担忧和政策调整影响，但2Q26临床CRO订单增长超预期，部分公司已实现盈利改善。 - **市场反应积极**：多数公司在2Q26业绩发布后股价上涨，显示市场对行业复苏的信心增强。 - **资本支出趋于谨慎**：尽管设备需求有所恢复，但海外公司整体对资本支出保持谨慎，以控制成本。 - **AI担忧消退**：AI对药物发现的影响正在显现，推动更多分子进入临床前验证阶段，提升对CRO服务的需求。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **收入增速**：2Q26收入同比增速中位数/平均数为+7.1%/+8.1%，显著优于2025年（+4.3%/+8.8%）和1Q26（+3.7%/+8.0%）。 - **净利润增速**：2Q26净利润同比增速中位数/平均数为+7.7%/+10.2%，明显优于2025年（+2.2%/+8.4%）和1Q26（+3.9%/+8.4%）。 - **毛利率和净利率**：2Q26毛利率和净利率普遍改善，尤其是临床前CRO，如Charles River，毛利率从2023年的36.4%回升至36.2%，净利率从12.8%升至14.6%。 ### 订单趋势 - **订单增长加速**：2Q26新签订单普遍加速增长，7家公司的订单增速较1Q26提升，6家较4Q25提升。 - **订单收入比**：2Q26订单收入比普遍高于1x，其中IQVIA和Charles River分别达到1.22x和1.19x，为近四年最高水平。 - **临床前CRO订单**：Charles River的2Q26新签订单同比增长38.5%，为近四年最高季度签单，显示早研需求显著回暖。 ### 业绩指引 - **上调指引**：2Q26业绩指引普遍上调，尤其是临床前和临床CRO，反映市场对行业需求的乐观预期。 - **CDMO和生命科学上游**：CDMO公司维持强劲增长，但部分公司对下半年增速预期谨慎，如Lonza和Samsung Bio。 - **行业展望**：预计2026年下半年临床前CRO业绩将加速增长，CDMO行业仍保持高景气，但增速可能放缓。 ### 融资与研发支出 - **全球融资增长**：2Q26全球医药融资同比增长52.1%，创新药融资增长97.1%，其中中国融资增长253.8%。 - **大药企研发支出**：1H26纳入统计的10家大药企研发支出同比增长40.6%，但资本支出增速放缓。 - **biotech研发支出**：2025年biotech研发支出增长2.7%，但资本支出下降3.6%，预计未来将更多依赖外包研发生产。 ### 股价表现 - **市场反应积极**：多数公司股价在2Q26业绩发布后上涨，最高达14.7%。 - **部分公司股价下跌**：如Danaher因订单推迟下调业绩指引，导致股价下跌11.0%。 - **反弹趋势明显**：自2024年AI引发恐慌性暴跌后，大部分公司股价已从低点大幅反弹，尤其临床CRO板块反弹超过50%。 ## 估值与展望 - **估值表**：主要公司如Thermo Fisher、Danaher、Sartorius、IQVIA、Medpace、Charles River和Lonza的估值数据表明，市场对行业前景看好。 - **未来增长点**：AI技术的应用、生物药商业化需求、产能回流美国、设备需求恢复等是未来增长的关键因素。 - **投资建议**：整体对行业持乐观态度，认为早研需求已形成实质性复苏，市场对行业增长预期增强。 ## 总结 2Q26海外CXO和生命科学上游行业整体表现强劲，利润端改善显著，早研需求达到实质性复苏拐点，市场对行业前景充满信心。尽管部分公司对下半年增长预期谨慎，但整体行业仍具备良好的增长潜力。AI担忧消退、融资复苏和大药企研发支出增长是推动行业发展的主要因素，预计未来行业将持续受益于这些趋势。