珠宝行业2022年年报综述：量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大，部分个股2022年业绩增长亮眼-20230525-万联证券-15页_828kb

黄金珠宝行业2022年总结

行业核心观点

2022年，黄金珠宝行业规模持续扩大，主要得益于金价震荡上行和黄金珠宝消费场景的多元化发展。短期来看，金价上涨与婚嫁刚需释放，以及黄金工艺的提升，推动了黄金首饰消费量增长。中长期来看，“悦己”消费观念的普及和多场景渗透率的提升将进一步推动行业增长。此外，疫情加速了行业整合，龙头企业通过渠道拓展、品牌升级和新品开发等方式巩固市场地位，整体行业呈现强者恒强的趋势。因此，维持“强于大市”的投资评级，建议关注优质珠宝标的。

投资要点

行业总体情况

• 2011-2022年，中国黄金珠宝市场规模从3809.66亿元增长至8158.98亿元，CAGR为7.17%。
• 2022年市场规模同比增长6.77%，预计2023-2027年增速将恢复至3%-6%。
• 黄金首饰消费占比提升，2022年达到65.32%，主要受婚庆刚需释放及工艺提升影响。

行情表现

• 2022年，珠宝板块整体下跌21.12%，跑输上证综指6.00个pct。
• 培育钻石板块下跌26.54%，其中力量钻石、中兵红箭、黄河旋风表现不佳。
• 黄金珠宝板块下跌18.85%，萃华珠宝表现最佳，全年涨幅达47.03%。

财务表现

营收&净利润

• 培育钻石板块：力量钻石营收与净利润分别增长81.9%和92.1%，中兵红箭净利润增长68.8%，黄河旋风净利润下降28.4%。
• 黄金珠宝板块：曼卡龙、周大生、萃华珠宝、老凤祥营收增长显著，其中萃华珠宝净利润增长40.2%，表现突出；迪阿股份、莱绅通灵营收和净利润均出现下滑。

毛利率&净利率

• 培育钻石板块中，中兵红箭毛利率和净利率分别上升8.13%和5.74%，力量钻石毛利率略有下降，净利率上升。
• 黄金珠宝板块中，中国黄金毛利率和净利率小幅上升，豫园股份和萃华珠宝净利率略有提升，但多数公司盈利能力下滑。

存货周转率&营运资金周转率

• 培育钻石板块整体表现不佳，仅力量钻石存货周转率同比增长。
• 黄金珠宝板块中，中国黄金存货周转率和营运资金周转率均居首位，分别为11.22次和7.28次；周大生、曼卡龙和萃华珠宝的周转率同比提升。

收现比&净现比

• 培育钻石板块收现比均小于1，其中黄河旋风净现比为22.90，居珠宝板块之首。
• 黄金珠宝板块收现比均大于1，资金回收良好；莱绅通灵净现比为-5.50，为板块最差。

估值情况

• 2023年珠宝板块一致预测EPS对应的PE值在5-35倍之间，曼卡龙PE最高（35倍），中兵红箭和中国黄金分别为27倍和20倍。

基金持仓情况

• 培育钻石板块：中兵红箭机构持股比例最高，为49.63%，同比略有下降。
• 黄金珠宝板块：老凤祥机构持股比例最高，为81.67%，中国黄金为45.25%，两者均受机构资金追捧。

风险因素

• 经济下行风险
• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不达预期
• 品牌品类拓展不达预期

投资建议

• 维持行业“强于大市”投资评级
• 建议关注优质珠宝标的，尤其是表现亮眼的个股如萃华珠宝、中国黄金、老凤祥等

风险提示

• 投资者应综合考虑个人投资目的、财务状况及市场变化，不应仅依赖投资评级做出决策
• 本报告基于公开信息，不保证准确性与完整性，且不构成投资建议

估值与评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数

证券分析师承诺

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅用于信息参考，不构成投资建议
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