20171201-招商证券-招商研究一周回顾_63页_1mb

市场策略研究回顾总结

核心内容概述

本报告回顾了2017年11月27日至12月1日的市场走势及策略观点，涵盖宏观、策略、行业和公司层面的分析，旨在为投资者提供全面的市场洞察。

主要观点

宏观组观点

1. 货币政策与流动性：货币政策和流动性条件未发生明显变化，经济走势有利于债券市场，海外市场无明显超预期事件。近期债市下跌主要由情绪和预期自我实现导致，脱离基本面、政策面和资金面因素。
2. 12月流动性展望：预计12月流动性将较11月有所改善，但整体仍易紧难松。流动性改善主要依赖财政存款季节性投放和债券发行压力放缓。
3. 经济与盈利趋势：1-10月工业企业利润同比增长23.3%，主要得益于供给侧改革和需求侧韧性。2018年盈利增长将回归更常规水平，预期在10%-15%之间。
4. PMI数据：11月制造业PMI为51.8%，较上月回升0.2个百分点，主要由生产和需求改善驱动。出口需求回升对制造业有利，PPI回落速度可能低于预期。

策略组观点

1. 风格切换与券商表现：每当小盘股市盈率低于一定水平时，风格切换将加强，券商作为桥梁，通常率先表现。若预期中小盘表现较好但担心短期下跌，应配置安全边际更高的券商。
2. 核心资产与均值回归：所谓的“核心资产”表现好并非由于“强者恒强”，而是估值回归。大市值公司因纳入MSCI估值被填平，而小市值公司因估值过高被抛售。
3. 流动性与利率趋势：中长期利率全面上行，保险资金配置股票和基金比例下降，股市估值承压。未来需关注利率变化对市场的影响。

关键信息

市场走势

• 上证指数：3317.62（-1.08%）
• 深证成指：11013.15（+0.16%）
• 成交量：上证成交78428万手，深证成交78303万手
• 成交金额：上证成交9602亿元，深证成交10905亿元

行业分析

1. 钢铁行业：库存下降，毛利上涨，推荐高弹性的八一钢铁、*ST华菱、新钢股份、宝钢股份等。
2. 建材行业：水泥价格继续上涨，推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、宁夏建材等。
3. 维生素行情：维生素E和A价格大涨，推荐新和成、冠福股份、浙江医药等。
4. 通信行业：5G第三阶段测试启动，物联网发展提速，推荐中兴通讯、亨通光电、光迅科技等。
5. 环保与PPP：民企在PPP项目中表现良好，规范政策将推动行业健康发展。
6. 医药行业：维生素C继续提价，推荐圣达生物、东北制药、北药股份等。

公司报告精选

• 龙马环卫：扩展后端处理，推荐其定增项目。
• 三钢闽光：收购集团资产，区域整合预期强烈。
• 佳都科技：增资华视智能，推动轨交场景应用。
• 光迅科技：光电子国创中心成立，推动光模块发展。
• 中国医药：布局CSO业务，抢占市场。
• 恒立液压：明年供给短缺，进口替代加速。
• 冠福股份：维生素E行业景气持续，核心竞争力强。
• 锦江股份：10月同店增长回落，新店扩张提速。

债券与基金分析

1. 债券市场：当前市场可能处于“黎明前的黑暗”，收益率超调可能是回调信号。
2. 基金市场：股基和债基均回撤，建议关注2018年股基买入机会和债基的长期价值。
3. 流动性监测：保险资金配置股票比例下降，市场活跃度与风险偏好受利率影响。

风险提示

• 宏观经济风险：增速下滑、政策变动、地缘政治风险。
• 市场情绪风险：小盘股继续下跌、市场风格切换、流动性紧张。
• 行业风险：环保限产、原材料价格波动、政策不确定性。

总结

本报告全面回顾了2017年11月27日至12月1日的市场走势、宏观环境、策略观点及行业动态，分析显示：债市下跌主要由情绪和预期驱动，流动性有望改善，但整体仍偏紧；券商板块在风格切换前可能率先表现；核心资产估值回归是市场常态；行业层面，钢铁、建材、维生素、通信等领域具备投资价值。建议关注政策支持、估值修复、业绩改善等多重因素，以把握2018年市场机遇。