20181210-天风证券-银行行业投资策略_2019年度银行业投资策略_业绩平稳_花开有时_28页_1mb

报告摘要

银行行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年银行业整体面临基本面平稳、政策不确定性较大的投资环境。盈利增速或略弱于2018年，但板块防御性较强，估值处于低位，对中长期资金具有吸引力。建议关注零售银行龙头及低估值优质股份行，以应对可能的政策变化和经济下行压力。

主要观点

2018年市场回顾：
- 银行盈利改善延续，净利润增速由2017年的4.8%提升至2018年第三季度的6.9%。
- 估值未升反降，A股上市银行的PB（LF）为0.84倍，PE（TTM）为6.33倍，均处于近3年低位。
- 银行板块整体表现优于其他板块，验证了2018年投资策略的正确性。
- 上海银行等个股表现突出，业绩改善超预期。
宏观展望：
- 经济下行压力加大，结构性问题突出，私营企业融资困难。
- 货币政策转向宽松，流动性充裕，但政策对经济的托底力度存在不确定性。
- 财政政策可能进一步发力，带动基建投资，提振信贷需求。
行业基本面：
- 2018年行业盈利持续改善，拨备覆盖率较高，不良生成率平稳。
- 生息资产增长放缓，投资资产增速显著下降，信贷占比提升较快。
- 净息差在2018年四季度持续走阔，股份行改善显著。
业绩展望：
- 2019年盈利增速或略低于2018年，预计在6%左右。
- 信贷投放利率拐点可能在2019年下半年显现，息差下行压力加大。
- 信用卡中收持续高增，资管转型对中收影响仍有不确定性。
投资建议：
- 主推零售银行龙头，如招商银行和平安银行，因其具有盈利弱周期属性和增长潜力。
- 关注低估值优质股份行，如光大银行、兴业银行，其估值优势明显。
- 外资流入增加，低估值高股息银行股可能受益于A股国际化进程。

关键信息

2018年盈利与估值：
- 上市银行净利润增速提升，但估值处于低位。
- 无风险利率下降，银行股股息率显著高于无风险利率，对中长期资金吸引力高。
信贷与资产结构：
- 信贷占比提升至55.6%，零售贷款占比显著上升，信贷结构优化。
- 投资资产增速下降，信贷投放趋于谨慎。
净息差与中收：
- 2018年净息差微幅走阔，股份行改善显著。
- 信用卡中收占比提升至35%，对中收增长有支撑作用。
不良与拨备：
- 不良生成率平稳，不良率维持低位，资产质量改善。
- 拨备覆盖率较高，预计2019年拨备计提力度略降。
外资与资金面：
- 外资通过沪港通、深港通持续流入银行板块，显示对低估值高股息资产的偏好。
- A股国际化提速，外资可能成为未来十年主要增量资金来源。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2018-12-07）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
600036.SH	招商银行	28.58	买入	2.78/3.30/3.93/4.70	10.28/8.66/7.27/6.08
000001.SZ	平安银行	10.28	买入	1.35/1.45/1.74/2.09	7.61/7.09/5.91/4.92
601818.SH	光大银行	3.85	买入	0.60/0.65/0.72/0.81	6.42/5.92/5.35/4.75
601166.SH	兴业银行	16.03	买入	2.75/2.98/3.50/4.03	5.83/5.38/4.58/3.98