20260123-紫金天风-橡胶周报_成本筑底_进口压力待消化_24页_9mb

成本筑底，进口压力待消化

核心内容概述

本报告分析了2026年1月23日天然橡胶（RU）和丁二烯橡胶（NR）的市场情况，指出当前市场处于成本支撑与进口压力并存的状态，短期走势受宏观情绪和BR行情影响较大。整体来看，市场基本面矛盾不大，但进口量激增和国内库存压力限制了价格上行空间。

主要观点

• RU（天然橡胶）：短期走势中性，价格下跌，RU-NR价差收窄，RU05-09月差走扩。
• NR（丁二烯橡胶）：短期走势中性偏强，泰国胶水价格边际下降，杯胶价格持稳，进口压力显著，但国内需求分化，全钢胎受淡季和高库存拖累，半钢胎则依托外贸订单支撑开工向好。
• 国内供应：云南已停割，海南南部和西部地区将割至1月底，供应端收缩有限。
• 进口情况：12月中国进口天然橡胶总量达78.85万吨，创历史新高，其中标胶和烟片胶进口增长显著，尤其是科特迪瓦和老缅柬的进口占比提升。
• 下游需求：浓乳制品需求偏弱，成品订单表现一般，实际出货未见明显好转；轮胎行业开工率小幅回升，但库存仍处于高位，累库趋势未改。

关键信息总结

一、原料成本支撑

• 泰国胶水价格：截至1月20日，胶水价格为57泰铢/千克，较上周下降0.5泰铢/千克。
• 泰国杯胶价格：杯胶价格为52.61泰铢/千克，较上周上涨0.27泰铢/千克。
• 胶水-杯胶价差：价差为4.39泰铢/千克，较上周下降0.77泰铢/千克。
• 关注点：若胶水价格回落至48-50泰铢/千克区间，胶价可能随之下行；若持续强势，成本支撑稳固，下方空间有限。

二、进口情况分析

• 12月进口总量：78.85万吨，环比增长24.09%，同比增加24.02%。
• 标胶进口：19.93万吨，环比增长18.1%，同比增加66.34%。主要增量来自泰国和科特迪瓦。
• 烟片胶进口：4.58万吨，环比增长29.46%，同比增加103.05%。
• 胶乳进口：5.81万吨，环比增长23.15%，同比增加11.64%。
• 科特迪瓦标胶：12月进口量为7.78万吨，环比增长19.17%，同比增加92.68%。其进口占比由2024年的6.55%提升至2025年的7.55%。
• 印尼进口：12月进口量为5.08万吨，环比增长34.82%，同比增加85.34%，占比由3.32%提升至6.02%。
• 老缅柬进口：12月进口总量为13.81万吨，占进口总量比重由2024年的13.19%提升至2025年的17.43%。
• 市场影响：上期所新增20号交割替代品，可能吸引贸易商提前囤货或进行期现套利，12月进口激增或包含此类行为。

三、下游需求与库存

• 全钢胎：样本企业平均库存周转天数46.1天，环比增加1.48天。受淡季与高库存影响，需求疲软。
• 半钢胎：样本企业平均库存周转天数47.92天，环比增加0.56天。外贸订单支撑开工率回升。
• 浓乳制品：成品订单表现一般，实际出货未见明显好转，需求仍偏弱。
• 社会库存：
  • 截至1月18日，中国深色胶社会库存为85万吨，环比增长1.7%。
  • 浅色胶社会库存为42.3万吨，环比增长0.6%。
  • 整体累库趋势未改，但增幅有所收窄。

四、价格与价差

• 现货价格：
  • 上海全乳胶价格为15300元/吨，环比下跌500元/吨。
  • 上海RSS3价格为18100元/吨，环比下跌200元/吨。
  • 上海3L价格为16000元/吨，环比下跌100元/吨。
• 保税区价格：
  • STR20价格为1880美元/吨，环比下跌50美元/吨。
  • SMR20价格为1875美元/吨，环比下跌45美元/吨。
  • SIR20价格为1805美元/吨，环比下跌55美元/吨。
  • 非洲10号胶价格为1810美元/吨，环比下跌40美元/吨。
• 价差情况：
  • RU-NR价差为3070元/吨，环比下降65元/吨。
  • RU05-09月差为45元/吨，环比上升15元/吨。
  • 泰混-RU价差为-870元/吨，环比下降100元/吨。
  • 泰混-NR价差为568.5元/吨，环比上升377元/吨。

结论

短期内，天然橡胶价格受到成本端支撑，但进口压力和国内库存限制了上涨空间，整体走势偏中性。NR因泰国供应和国内需求分化，表现略强于RU。需密切关注泰国产量及出口数据，以及胶水价格是否回调至48-50泰铢/千克区间。此外，进口量的持续增长可能对国内市场造成进一步压力，而下游需求仍处疲软状态，累库趋势未改。宏观情绪和BR行情将是影响短期走势的关键因素。