20210601-天风期货-铜周报_从出口窥探铜价_20页_1mb

从出口窥探铜价 - 总结

核心内容概述

本报告通过分析中国及全球铜市场动态，探讨了出口数据与铜价之间的关系，并结合库存、TC价格、沪伦比值、精废价差等指标，综合评估了铜市场未来走势。核心观点认为，出口数据对铜价具有重要影响，尤其是2008年金融危机后，出口变化与铜价走势表现出较强的正相关性。此外，市场参与者应关注出口拐点信号以及库存变化趋势，以判断铜价的未来走向。

主要观点与关键信息

1. 出口与铜价的强关联性

• 出口数据是铜价的重要指引：中国出口增速与铜价走势具有较强拟合度，尤其在2008年之后，这种关系更加显著。
• 出口反映全球需求波动：中国作为全球最大的铜出口国之一，其出口变化在一定程度上表征了全球制造业和贸易活动的强弱，铜作为高度敏感金属，与之高度相关。
• 韩国出口数据验证关联性：韩国与中国出口增速呈现高度一致性，且其出口复苏时间点较中国更早，进一步证明出口数据对铜价具有普适性参考价值。

2. 中国主要出口市场表现

• 主要出口伙伴：美国、欧盟、东盟。
• 出口增速情况：
  • 对美国出口增速已接近2008年高位。
  • 对欧盟和东盟的出口尚未恢复至疫情前水平。
• 出口支撑铜价逻辑：美国终端库存处于低位，未来补库需求可能对出口形成支撑，进而影响铜价。

3. 基本面分析

• 库存去化：在价格回调、出口窗口打开、产量环比下降等因素共同作用下，上周精铜社会库存明显去化。
• 库存曲线拉长：受“就地过年”政策影响，库存曲线被拉长，去库拐点推迟。
• 全球库存仍处于低位：LME、COMEX、SHFE和保税区等全球主要铜库存市场仍处于近年来较低水平。

4. 铜精矿与TC价格

• TC价格上升：进口铜精矿标准干净矿TC周均价上涨至35.2美元/干吨，较上周上涨0.8美元/千吨。
• 精废价差高位震荡：精铜与废铜价差收敛，但仍维持在较高水平，显示废铜供应紧张，需求不减。
• 废铜进口增量：进口废铜理论盈亏处于平衡点附近，但实际增量预计全年可达40-50万吨。

5. 伦铜价格结构与持仓变化

• 伦铜远期结构：近端维持contango结构，远端呈现back结构，说明市场对未来供应预期偏紧。
• Cash-3M回升：伦铜Cash-3M价格从低位回升，LME仓单集中度增加，需关注其动态变化。
• Futures Banding Report：多头集中度有所提升，可能反映市场对铜价上涨的预期。

6. 沪伦比值与正套逻辑

• 沪伦比值震荡：上周内外比价触及低位后震荡，正套逻辑可能再次进入纠结状态。
• 出口精铜影响：部分冶炼企业出口精铜，缓解国内供应压力，但可能对海外库存形成阶段性压力。
• 关注新兴市场供应：印度等新兴市场国家的疫情供应问题可能影响全球铜平衡，若供应受扰，正套逻辑或将重新清晰。

总结

• 出口是铜价的重要指引：出口变化可反映全球需求和经济活动，是预测铜价的重要指标。
• 库存变化趋势：精铜社会库存开始去化，但拐点尚未明确，库存曲线季节性被拉长。
• TC与精废价差：TC价格上升，精废价差高位震荡，反映供应紧张与需求不减。
• 伦铜结构与持仓：远期结构显示市场对未来供应预期偏紧，仓单集中度上升，需关注其变化。
• 沪伦比值与正套逻辑：比价震荡，正套逻辑可能受出口与海外库存变化影响而出现波动。

结论

综合来看，当前铜市场仍处于供需紧平衡状态，出口数据与铜价走势高度相关，但短期内出口拐点不明显，全球库存处于低位，铜价仍受供应压力和需求预期影响。市场参与者应密切关注出口变化、库存动态、TC价格及沪伦比值，以判断铜价未来走势。