20251231-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-2026加速营销转型_多元渠道构建更进一步_3页_463kb

贵州茅台（600519）2026年营销转型与财务预测总结

核心内容概述

贵州茅台（600519）在2026年将进一步推进营销转型，通过多元化渠道构建、产品结构优化及价格体系调整，提升市场渗透力与品牌价值。公司计划通过“自售+经销+代售+寄售”模式，实现供需适配，稳定市场价格，并增强消费者体验。此外，茅台酱香酒系列将重点打造“2+N”产品体系，以提升渠道韧性与市场竞争力。

主要观点

• 营销转型方向明确：2026年贵州茅台将聚焦于500ml飞天茅台与精品系列，缩减其他规格产品，提升核心产品的市占率与开瓶率，同时通过动态调控投放结构与节奏，确保与区域市场、渠道布局相匹配。
• 渠道多元化：公司构建“自售+经销+代售+寄售”的多元销售模式，强化直营渠道（i茅台）的价格平权功能，同时探索代售模式以拓展电商、零售、餐饮等渠道，提升市场覆盖。
• 产品体系优化：茅台酱香酒将巩固茅台1935与茅台王子酒的全国性大单品地位，推动其他区域性产品向全国性迈进，同时强调“价值定价”原则，建立市场化价格体系。
• 价格调控机制：通过科学规划价格体系，防止价格炒作，稳定市场秩序，促进动销筑底企稳。
• 盈利预测：2026年公司预计归母净利润为910.36亿元，同比增长0.98%；2027年预计为928.82亿元，同比增长2.03%。公司维持“买入”评级，当前市值对应PE为19倍，具有长期投资价值。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

市场数据

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：
  • 高档消费不及预期
  • 场景企稳不及预期
  • 白酒价格波动过大

总结

贵州茅台在2026年将继续深化营销转型，优化产品结构，强化渠道布局，推动“森林式”多元销售模式。通过聚焦核心产品、动态调控投放、构建科学价格体系，公司旨在提升市场竞争力与品牌价值，稳定市场价格，促进动销。财务预测显示，公司未来三年盈利能力保持稳定增长，维持“买入”评级，当前估值具有吸引力。投资者需关注高档消费、市场场景及白酒价格波动等潜在风险。