20230403-美尔雅期货-玉米月报_小麦与进口玉米替代增强_国内玉米持续走弱_19页_1mb

小麦与进口玉米替代增强，国内玉米持续走弱总结

核心内容

国内玉米市场本月整体呈现下跌趋势，受供给充足、下游需求疲软及小麦价格走低等多重因素影响。同时，进口玉米价格偏低、小麦替代效应增强，进一步压制了玉米价格。国际市场方面，美国玉米种植面积扩大、库存减少，但出口偏弱，全球玉米库存微增。

主要观点

• 价格走势：本月国内玉米价格大幅下跌，而外盘玉米则受到中国采购等利好支撑，走势延续上涨。
• 供给端：国内基层售粮进度加快，余粮减少，潮粮转移至贸易商和港口，北港和南港库存增加，供应充足。
• 需求端：饲料企业及深加工企业玉米库存下降，开机率偏低，下游消费疲弱，玉米需求受限。
• 替代效应：小麦价格持续回落，导致米麦价差缩小，华北饲企小麦替代玉米现象增多。
• 未来关注：4月下游养殖恢复情况对玉米价格走势有重要影响。

行情回顾

• CBOT玉米：截至3月31日，收于658.5美分/蒲，月涨幅4.48%。
• C07玉米：截至3月31日，收于2724元/吨，月跌幅4.02%。
• 价格原因：国内小麦价格持续走低，进口玉米价格偏低，形成对玉米的压制。

基本面分析

国外玉米市场

• 种植面积：2023年美玉米种植意向报告显示种植面积为9200万英亩，高于市场平均预估。
• 库存情况：截至3月1日，美玉米旧作库存为74.01亿蒲，同比减少4.61%。
• 出口销售：3月前四周出口销售421.4万吨，环比增加，但同比减少。本年度累计出口销售1924.4万吨，远低于去年同期。

国内玉米市场

• 供需平衡：3月国内玉米平衡表未调整，产量为2.77亿吨，消费为2.91亿吨，产需缺口为-1330万吨，同比减少。
• 库存变化：3月加工企业玉米库存增加至609.6万吨，为近5年高位；饲料企业玉米库存降至3年低位，平均为30.77天。
• 消费结构：深加工企业玉米消费量增加，其中淀粉企业消费增长明显，酒精企业小幅增长，氨基酸企业消费减少。

港口库存

• 北方四港：库存增至354.5万吨，达到近年平均水平。
• 广东港：内贸库存偏低，仅46万吨左右，为五年偏低水平；外贸库存增至近120万吨，远超往年。

价差跟踪

• 玉米5-9价差：反映玉米期货价格走势。
• 粉米价差：显示玉米与小麦之间的替代关系。
• 玉米基差：反映现货与期货价格的差异，对市场预期有重要影响。

关键信息

• 供给端：国内玉米供应充足，售粮进度加快，港口库存上升。
• 需求端：饲料企业与加工企业开工率偏低，库存下降，消费疲软。
• 替代效应：小麦价格持续走低，对玉米形成顶部压制，替代效应增强。
• 国际影响：美玉米种植面积扩大，库存减少，但出口偏弱；全球玉米库存微增。
• 未来展望：关注4月下游养殖恢复情况，可能对玉米价格产生支撑或拖累作用。

风险提示

• 售粮进度加快可能进一步增加市场供应。
• 小麦价格走势对玉米市场有显著影响。
• 进口玉米到港情况可能改变国内供需格局。
• 俄乌冲突等地缘政治因素可能影响全球玉米市场。

数据来源

• USDA（美国农业部）
• 农业农村部
• 钢联、wind、美尔雅期货

结论

国内玉米市场受供给充足、需求疲软及小麦替代效应影响，价格持续走弱。国际市场虽有部分利好，但出口偏弱，全球玉米库存微增。未来玉米价格走势需关注下游消费恢复情况及政策变化。