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美国5月CPI数据点评：通胀正在变得更具“传染性”

核心内容

美国5月CPI数据公布后，同比上涨8.6%，环比上涨1.0%，均超出市场预期，并创下1981年以来的新高。核心CPI同比上涨6.0%，环比上涨0.6%，虽同比略有回落，但环比增速仍高于市场预期，表明美国通胀具有广泛的“传染性”特征，且内生增长动力依然强劲。

主要观点

1. 美国通胀呈现广泛而坚挺的态势

• 整体通胀：5月CPI同比与环比均创下1981年以来新高，显示出通胀压力持续增强。
• 分项上涨：几乎所有通胀分项均出现环比上涨，显示通胀已从能源、食品等传统领域扩展至更多生活门类。
• 能源项：能源价格同比上升34.6%，环比上升3.9%，其中汽油价格环比上升4.1%，燃油价格环比上升16.9%。美国汽油价格连续8周上升，最高达4.7美元/加仑，显示出市场摩擦加剧。
• 食品项：食品价格同比上升10.1%，连续四个月上涨；居家食品同比上升11.9%，创1979年以来新高。谷物、烘焙食品、肉类鸡蛋等价格涨幅均超过10%。
• 核心CPI：核心CPI同比上升6.0%，环比上升0.6%。核心商品环比上升0.7%，主要受二手车价格回升带动；核心服务环比上升0.6%，但受交通运输服务和机票通胀放缓影响略有回落，而住房通胀持续走高。

2. 后续通胀压力预计持续

• 能源与粮食：俄乌冲突导致原油价格高位震荡，美国汽油价格预计难以回落，粮食出口受阻，全球粮食价格可能进一步上涨，加剧通胀压力。
• 核心商品：二手车价格环比转正，新车价格受供应链问题影响仍会上升，推动核心商品通胀继续上升。
• 核心服务：住房通胀持续走高，为服务通胀提供支撑；交通运输和机票通胀增速放缓，但总体服务通胀仍保持坚挺。

3. 美联储面临更大紧缩压力

• 劳动力市场：就业市场恢复良好，但供不应求现象依旧明显，工资上涨压力持续。
• 通胀管理难度增加：地缘政治冲突导致能源和粮食价格波动加剧，使通胀预期难以有效锚定，美联储在控制通胀方面面临更大挑战。
• 货币政策操作难度加大：在通胀超预期和劳动力市场火热的背景下，美联储或将采取更为强硬的紧缩政策。

关键信息

• 5月CPI数据：同比8.6%，环比1.0%，创1981年以来新高。
• 核心CPI数据：同比6.0%，环比0.6%，核心商品和核心服务通胀均保持坚挺。
• 能源与食品项：能源项同比34.6%，环比3.9%；食品项同比10.1%，环比1.2%。
• 二手车价格：环比转正，推动核心商品通胀上升。
• 住房通胀：同比5.5%，环比上升0.6%，创1991年以来新高。
• 美联储应对：可能采取更紧缩的货币政策，以应对持续的高通胀压力。

风险提示

• 国际局势紧张可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势大幅恶化可能影响经济复苏进程。

图表说明

• 图表1：美国CPI超预期上行。
• 图表2：能源与食品项环比上升较多。
• 图表3：美国核心商品环比提升较多。
• 图表4：美国二手车价格环比转正。
• 图表5：美国汽油价格连续8周上升。
• 图表6：全球供应链修复缓慢。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上）；中性（未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%）；减持（未来6个月投资收益率落后市场基准5%以上）。
• 公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准15%以上）；增持（未来6-12个月投资收益率领先市场基准5%-15%）；中性（未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%）；减持（未来6-12个月投资收益率落后市场基准5%-15%）；卖出（未来6-12个月投资收益率落后市场基准15%以上）；无评级（因无法获取必要资料或存在重大不确定性）。

分析师信息

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 研究助理：未提及。

重要声明

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