20240313-中泰国际证券-荃信生物-B-02509.HK-新股报告_荃信生物-B_6页_988kb

药明荃信生物-B（2509HK）新股报告总结

公司概况

荃信生物成立于2015年，总部位于江苏泰州，专注于自身免疫及过敏性疾病的生物疗法产品研发。核心产品包括QX002N（IL-17A抑制剂，用于强直性脊柱炎的III期临床试验，预计在2024年二季度完成入组）、QX005N（IL-4Rα单克隆抗体，用于特应性皮炎、结节性痒疹和慢性鼻窦炎合并鼻息肉的II期试验），以及QX001S（乌司奴单抗生物类似药，预计2024年第四季度上市，市场规模潜力大）。公司还有一系列其他产品处于早期临床试验阶段，针对克罗恩病、红斑狼疮等疾病。

行业前景

自身免疫疾病药物市场增长强劲，生物制剂需求上升。特应性皮炎患者复合年增长率24%，生物制剂市场从2020年的1.37亿美元增至2022年的27亿美元，增长率178%。银屑病市场复合年增长率242%，2022年患者约670万人，生物制剂市场占有率434%。强直性脊柱炎市场复合年增长率79%，但生物制剂市场占有率仅167%，研发难度高，预计市场提升需时间。

公司经营

目前无收入，主要成本为研发和行政开支。2021-2022年研发开支分别为15亿和26亿元人民币，2023年1-9月增至26亿元，同比增长387%。经营开支类似增长。2021-2022年净亏损分别为41亿和30亿元，2023年1-9月亏损37亿元，但高投入预期会推动上市后收入增长。

估值与风险

基于可比公司（如来凯医药和绿竹生物），上市市值约440-449亿港元，略低于同行，考虑自免疫疾病治疗紧迫性较低，估值存在折让。风险包括研发进展不确定和产品推广可能不达预期。评级综合得分为64分，中性，不建议积极申购，市场氛围改善但需谨慎。

申购建议

鉴于中性评级，普通投资者应避免大举申购，重点关注核心产品的商业化进度和市场接受度。