20230103-宏源期货-有色金属周报（铅）_下游企业集中备库_沪铅或将偏强震荡_45页_1mb

有色金属周报总结

铅市场分析

核心内容

• 铅价走势：沪铅或将偏强震荡，主要受低库存、高成本及出口窗口打开预期支撑。
• 库存情况：
  • 铅锭社库处于本年低位，国内库存录减。
  • 上期所铅库存环比降低，LME铅库存小幅增加。
• 供给端：
  • 原生铅开工率小幅上涨至58.72%，部分冶炼厂恢复生产。
  • 再生铅开工率下降至43.98%，部分企业因人员感染减产，但预期本周恢复。
• 需求端：
  • 铅蓄电池开工率上升3.66个百分点至74.19%，主要因疫情影响减弱及节前备库需求。
  • 下游企业面临春节假期，本周为节前最后集中采购周，需求有所好转。
• 成本与利润：
  • 废电瓶价格高位稳定，压缩再生铅企业利润。
  • 铅精矿加工费处于高位，再生铅企业综合成本处于历年相对高位。
  • 铅冶炼厂加工利润环比提升，再生铅加工利润小幅回升。
• 出口因素：
  • 出口利润为正，处于历年同期相对高位。
  • 沪伦比持续收紧，出口窗口打开预期增强。

主要观点

• 利多因素：社库去库、低库存、高成本、节前备库需求、出口窗口打开预期。
• 利空因素：废电瓶价格高位压缩利润、再生铅企业开工率下滑、终端需求疲软。
• 预期走势：沪铅或将高位偏强震荡，但需警惕铅价冲高回落。

锌市场分析

核心内容

• 锌价走势：沪锌上行空间有限，预计震荡偏弱。
• 库存情况：
  • 锌锭社库止跌转涨，SHFE库存止跌回升，LME库存持续下降。
  • 连云港进口锌矿库存处于历年同期相对低位。
• 供给端：
  • 锌精矿加工费处于高位，冶炼厂生产积极性较高。
  • 进口锌精矿价格小幅下滑，但依旧处于历年同期高位。
• 需求端：
  • 镀锌企业开工率下滑4.69个百分点至51.33%，压铸锌合金开工率下降6.35个百分点至37.92%。
  • 氧化锌开工率环比下滑2.6个百分点至51.6%，主要受疫情影响及订单不足影响。
• 成本与利润：
  • 精炼锌企业生产利润小幅回升，处于本年高位。
  • 硫酸价格小幅回升，但依旧处于低位。
  • 锌精矿企业生产利润小幅回升，进口盈利持续高位。

主要观点

• 利多因素：低库存、硫酸价格回升。
• 利空因素：镀锌与压铸锌合金开工率下滑、终端需求低迷、锌精矿加工费高位。
• 预期走势：沪锌单边较弱，预计将震荡偏弱。

关键信息汇总

铅市场

• 库存：SMM铅锭社库3.82万吨，国内库存录减；SHFE精炼铅库存3.52万吨，环比降低；LME库存2.515万吨，环比小幅增加。
• 开工率：原生铅开工率58.72%，再生铅开工率43.98%。
• 产量：原生铅产量小幅下滑，再生铅产量小幅回升。
• 成本与利润：废电瓶价格高位稳定，压缩再生铅利润；铅精矿加工费处于高位；铅冶炼厂加工利润提升，再生铅加工利润小幅回升。
• 出口：出口利润为正，沪伦比收紧，出口窗口打开预期增强。

锌市场

• 库存：SMM锌锭三地库存4.29万吨，小幅累库；SHFE库存2.045万吨，止跌回升；LME库存3.2万吨，持续下降。
• 开工率：铅蓄电池开工率74.19%，镀锌开工率51.33%，压铸锌合金开工率37.92%，氧化锌开工率51.6%。
• 产量：镀锌产量随开工率下滑，压铸锌合金产量下降。
• 成本与利润：锌精矿加工费处于高位；精炼锌企业生产利润回升；硫酸价格小幅回升，但依旧处于低位；锌精矿进口利润持续高位。
• 需求：下游需求低迷，镀锌与压铸锌合金开工率持续下滑，氧化锌开工率受半钢胎影响较小。

风险提示

• 铅市场：需关注国内供给端恢复情况，警惕铅价冲高回落。
• 锌市场：需关注海外能源风险及国内供给端恢复不及预期。

总体展望

• 铅：供给相对稳定，需求有所回升，低库存及高成本对铅价形成支撑，沪铅或将高位偏强震荡。
• 锌：供增需弱，低库存对锌价支撑有限，预计沪锌震荡偏弱。

数据来源

• Wind、SMM、宏源期货研究所