建筑材料行业点评：浮法玻璃去库涨价，板块三季报行情有望开启-20231016-华安证券-21页_870kb

浮法玻璃去库涨价，建材板块三季报行情有望开启

核心内容

建材行业近期呈现出一定的复苏迹象，浮法玻璃价格因下游补库及四季度保交楼任务支撑而稳步上涨，库存持续减少。同时，水泥价格全国均价环比上升，但区域差异明显，部分区域库存仍偏高。此外，光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有助于价格稳定，且成本端压力有所缓解。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从增量市场转向存量市场，中小企业面临经营压力，龙头市占率提升更加容易。同时，政策层面支持城市更新和保障性住房建设，将为建材行业带来更加确定的增量市场。

主要观点

行业基本面改善

• 浮法玻璃：全国均价2099元/吨，环比上涨1.6%，库存环比减少2.63%。四季度价格仍有上行空间，主要受保交楼任务支撑。成本端方面，纯碱价格因供给收缩出现反弹，预计冷修线复产后价格回落，企业盈利有望改善。
• 水泥：全国均价367.10元/吨，环比上升0.44%。库容比下降1.78%，出货率上升。价格上涨区域集中在河北、辽宁、广西和重庆，但湖北和广东地区价格回落。水泥行业整体盈利改善预期增强。
• 光伏玻璃：价格处于底部，供给持续放缓，需求上升，库存下降。成本端原材料和燃料价格走低，盈利空间逐季度改善，行业盈利拐点出现。
• 玻纤：无碱粗纱价格维稳，电子纱价格平稳。需求尚可，中下游以刚需补货为主。
• 碳纤维：价格下降，丙烯腈价格也下降，成本支撑增强。行业毛利率下降，但市场对价格企稳有期待。

政策与市场动态

• 地产政策：中央政治局会议后，各部门积极表态，国有四大银行调整存量房贷，一二线城市陆续放开限购限贷政策。政策预期增强，有助于活跃房地产市场，改善交易预期。
• 城市更新：国务院和央行推动城中村改造、保障性住房建设等，预计每年拉动6000-8000亿元投资额。老旧小区改造将带来防水、外墙涂料、外墙保温、管材等建材需求。
• 三季报行情：建材板块进入三季报密集披露期，多家企业披露经营数据。部分企业如旗滨集团、三棵树表现较好，盈利修复明显。

关键信息

企业经营数据

• 鸿路钢构：前三季度钢结构产品产量增长31.35%，签订合同金额增长17.14%。第三季度订单主要来自光伏新能源产业链。
• 旗滨集团：前三季度营收增长13.68%，归母净利润微降0.42%。销售毛利率和净利率修复明显，浮法玻璃价格稳步上涨。
• 三棵树：前三季度营收增长18.42%，归母净利润增长84.44%。胶粘剂和基材与辅材营收增长显著，但家装及工程墙面漆价格双降，主要原材料降价带动毛利率修复。

市场回顾

• 中信建材指数：本周下跌3.90%，上证综指下跌0.72%，深证成指下跌0.41%，沪深300下跌0.71%。
• 板块表现：消费建材、水泥、混凝土及外加剂、玻璃及玻纤、耐火材料、装配式建筑、新材料等板块均出现不同程度的下跌。
• 涨幅前五公司：筑友智造科技、凯盛科技、宏和科技、福耀玻璃、远大住工。
• 跌幅前五公司：西部建设、中材科技、东鹏控股、坚朗五金、三棵树。

投资建议

建议关注以下标的：

• 海螺水泥：高股息率低估值，叠加四季度财政政策发力预期。
• 东方雨虹：消费建材龙头，具备长期成长性。
• 福莱特、旗滨集团：周期品存在筑底向上趋势。

风险提示

1. 地产基建投资不及预期：政策效果可能不如预期，影响行业需求。
2. 原材料价格上涨超预期：成本压力可能抵消价格回升带来的利润改善。

结论

建材行业在政策支持和市场供需变化下，呈现短期估值支撑和中期需求改善的趋势。浮法玻璃、水泥等主要产品价格逐步回升，库存减少，行业盈利空间改善。光伏玻璃行业出现盈利拐点，政策支持和需求回暖将带来新的增长点。随着城市更新和保障性住房建设的推进，消费建材需求将得到补充。整体来看，建材板块三季报行情有望开启，具备投资价值。