20210319-中泰证券-_晨会聚焦_华侨城_文旅与地产的双击_9页_446kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，主要聚焦于2021年3月18日的市场动态与行业分析，涵盖金融工程、地产、固收、医药、零售、计算机及建材等多个领域。重点分析周期股估值修复趋势、华侨城A的文旅与地产双轮驱动、建筑行业信用分析模型、药明生物的产能扩张、拼多多的用户增长与社区团购布局、医疗科技行业智慧医院评级政策的影响，以及科顺股份与中材科技的并购与业务增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 金融工程：周期股估值修复，看好B股、H股配置价值

• 市场背景：随着新冠疫苗接种率提升和欧美疫情趋缓，经济重启预期增强，A股“抱团”现象松动，周期股迎来估值修复。
• 估值修复空间：B股、H股相比A股具有显著折价，金融和周期行业占比高，估值修复空间较大。
• AH股溢价指数：H股折价修复刚开始，B股折价更大，未来估值洼地将被市场发现。
• 风险提示：监管政策、外部环境变化及港股受海外市场影响可能超预期。

2. 地产：华侨城A（000069）深度分析

• 核心观点：华侨城作为传统文旅地产开发商，近年来资金周转提速、拿地能力增强，文旅与地产双重增长驱动公司业绩改善。
• 文旅业务复苏：2021年春节黄金周，欢乐谷入园人数同比增加30%，营收增长55%，文旅业务复苏明显。
• 地产业务增长：近三年房地产签约面积复合增速达47%，物业出租面积和出租率持续提升，为公司带来稳定现金流。
• 财务表现：公司ROE维持高位，杠杆稳健，具备较强盈利能力和增长潜力。
• 盈利预测：预计2020-2022年归属母公司净利润分别为125.94亿、151.64亿、182.36亿，每股收益分别为1.54、1.85、2.22元。
• 风险提示：融资环境收紧、政策调控、疫情反复及数据偏差等。

3. 固收：建筑企业信用分析模型

• 行业特征：建筑行业为订单驱动型，竞争激烈，对上下游议价能力较弱。
• 资质调整：2020年12月《改革方案》发布，利好头部建筑企业，提升其市场份额。
• 信用评分模型：基于经营与财务风险维度，构建信用评分模型，相关性系数达70.68%，具备一定参考价值。
• 安全建筑主体特征：具备规模、成长性、广泛施工能力、良好现金流及适度杠杆。
• 风险提示：数据不可比、疫情反复、政策落地缓慢、模型主观性等。

4. 医药：药明生物（2269.HK）产能扩张与长期发展

• 收购事件：公司拟收购辉瑞中国杭州生物药生产基地及苏桥生物90%股份，新增多个工厂，提升产能。
• 盈利预测：预计2020-2022年收入分别为53.8亿、80.3亿、112.1亿，归母净利润分别为16.7亿、25.1亿、35.0亿。
• 增长动力：ADC、疫苗、双抗平台赋能，商业化项目落地，CDMO业务加速放量。
• 风险提示：收购进展、研发投入、技术流失及信息滞后等。

5. 零售：拼多多2020Q4财报解读

• 业绩表现：2020年GMV达16,676亿元，同比增长66%；营收594.95亿元，同比增长97%。
• 用户增长：拼多多用户规模已超越阿里，成为最大电商平台。
• 业务拓展：加码社区团购，多多买菜覆盖300个城市，优化购物体验，提高用户粘性。
• 风险提示：社交流量红利见顶、平台形象不佳、社区团购亏损扩大及缺乏竞争壁垒等。

6. 计算机：智慧医院管理评级政策推动行业增长

• 政策出台：国家卫健委发布《医院智慧管理分级评估标准体系（试行）》，推动医院信息化建设。
• 行业机遇：医疗IT及互联网医疗板块迎来百亿量级新增量。
• 重点个股：创业慧康、卫宁健康、久远银海、平安好医生、阿里健康、京东健康等。
• 风险提示：行业发展不及预期、政策落地缓慢、市场空间测算偏差等。

7. 建材：科顺股份（300737）与中材科技（002080）业务展望

科顺股份

• 收购事件：拟收购丰泽股份100%股权，交易作价4.956亿元，对应2020年PE16倍。
• 业务协同：丰泽股份产品获CRCC认证，收购后有望提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为11.24亿、14.69亿。
• 行业趋势：防水行业集中度提升，公司具备估值优势和增长潜力。
• 风险提示：收购进度、基建需求、行业集中度提升及原材料波动等。

中材科技

• 业绩表现：2020年营收187.11亿元，净利润20.52亿元，同比增长显著。
• 未来看点：
  • 玻纤行业：需求向好，价格持续上涨，行业处于紧平衡状态。
  • 风电叶片：中长期需求增长，可再生能源进入平价元年，风电装机有望爆发。
  • 锂电隔膜：受益新能源汽车发展，公司市占率提升，产能爬坡带来盈利改善。
• 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为29亿、35亿。
• 风险提示：玻纤需求下滑、新增供给过高、风电装机下滑及锂电隔膜业务不及预期等。

总结

本报告从多个行业角度出发，分析了当前市场环境下周期股估值修复的逻辑与机会，强调B股、H股的配置价值；同时对华侨城A、药明生物、拼多多、中材科技等重点公司进行了深度分析，指出其在各自领域的增长潜力与投资价值。报告还提供了建筑行业信用分析模型，帮助投资者更理性地评估企业风险与收益。整体来看，市场风格切换、行业政策变化、企业战略调整及业务扩张是推动当前市场机会的重要因素。