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新时代证券-研究所晨报（6月25日）总结

公司研究

岭南股份：增持计划彰显信心，基本面良好支撑估值修复

• 增持计划：公司控股股东及部分董监高、管理团队拟在未来6个月内通过多种方式（直接增持、资管计划、信托计划等）增持公司股票，总金额在5000万元至2亿元之间。
• 基本面支撑：2018年以来公司新签项目订单金额约120亿元，其中PPP模式订单占比69%，EPC模式订单占比30%，两者均有助于公司业绩的稳定增长。
• 战略布局：公司通过并购恒润科技、德马吉、新港永豪、微传播等企业，实现生态环境与文化旅游双主业协同发展，形成“大生态+泛游乐”的战略格局。
• 财务预测：预计2018~2020年公司归母净利分别为9.71亿元、13.61亿元、17.78亿元，同比增长分别为90.7%、40.1%、30.6%。对应EPS为0.97元、1.36元、1.77元，当前股价对应PE为9.9倍、7.1倍、5.4倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：PPP项目推进不达预期、回款风险等。

洪城水业：管理层锐意进取，更多省外污水处理项目值得期待

• 市场地位：公司污水处理业务主要集中于江西省，但已成功中标营口市和漳浦县项目，显示出跨区域拓展能力。
• 业务改善：污水处理业务规模增速约11%，天然气销售业务因供应瓶颈攻克及成本降低，预计年销气量将从3.2亿立方米增长至5.54亿立方米（CAGR达20.08%）。
• 水价调整：南昌市已进入水价调整程序，预计2018年下半年召开听证会，2018年底正式上调水价约34%（即0.54元/吨），将显著增厚公司毛利。
• 财务预测：预计2018~2020年公司归母净利润分别为3.27亿元、3.76亿元、4.02亿元，对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元，当前股价对应PE为14.6X、12.7X、11.9X，维持“推荐”评级。
• 发展预期：存在资产注入及外延扩张预期，近期高管及控股股东增持公司股票，显示对公司长期发展的信心。
• 风险提示：南昌市自来水提价进程及幅度不及预期。

行业研究

中小盘研究：CDR如何实现创新企业境内上市

• CDR定义：CDR是创新企业境内上市的一种方式，与普通股票性质类似，制度框架建立在A股普通股管理之上。
• 发行规模：首批符合试点要求的红筹企业CDR发行规模约3000亿元，包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易等企业。
• 定价机制：创新企业境内上市（IPO或CDR）将采用更灵活的定价机制，网下机构投资者的定价能力将被充分发挥，未盈利企业可能引入市销率、市净率等参考标准。
• 战略配售：战略配售将成为创新企业境内上市的重要环节，与网上网下发行相结合，成为主要发行模式。
• 小米案例：小米采取先港股后CDR的发行模式，CDR定价将参考港股价格。基础股份占总股本比例不低于7%，占发行总规模比例不低于50%。预计小米在港最终募集资金在370.5-479.5亿港元。

中小盘研究：从严审批与创新企业上市带来的新股发行变化

• 新股发行制度改革：
  • 审批制（1990-2000年）：政府指导定价，市盈率相对刚性（12-15倍）。
  • 核准制（2000年以后）：引入询价制度，取消累计投标询价，设置流通市值门槛，取消预缴款制度，2018年取消2000万股的网上直接定价门槛，拓宽网下询价空间。
• 2018年新股发行特点：
  • 审批从严，过会率下降至49.1%，较2016年、2017年显著降低。
  • 发行速度放缓，新股开板涨幅下降，导致网下投资者打新收益下滑。
  • 平均募集资金规模上升至10.69亿元，主要受益于金融股与优质企业（如药明康德、宁德时代）IPO活跃。
• 创新企业上市路径：
  • IPO提速：如宁德时代、工业富联等企业IPO审核周期大幅缩短。
  • CDR发行：为无法通过普通股上市的海外红筹企业提供境内上市途径，预计定价与配售参考工业富联模式。

风险提示

• PPP项目推进不达预期：可能影响公司项目回款及盈利能力。
• 政策推进不及预期：如水价调整进程或幅度不及预期，可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场基准）、中性（与市场基准持平）、回避（弱于市场基准）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上。
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%以上。

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师声明：报告观点反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。
• 分析师介绍：樊继拓，新时代证券策略首席分析师，具备5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所。

联系方式

• 分析师：樊继拓，电话：021-68865595，邮箱：fanjituo@xsdzq.cn
• 机构销售通讯录：
  • 北京：郝颖，固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
  • 深圳：史月琳，固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn
• 公司地址：
  • 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层，邮编：100086
  • 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼，邮编：200120
  • 深圳：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦15楼1501室，邮编：518046
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