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A股市场周报总结

核心内容概览

本周渤海证券研究所发布晨会报告，重点分析了A股市场宏观及策略环境，并对金融工程领域进行了深入探讨。报告指出，尽管中美贸易争端导致市场情绪恶化，但政策层面的积极举措为市场提供了支撑，市场估值已处于低位，具备一定的底部布局机会。同时，金融工程研究显示市场波动性上升，投资者情绪趋于中性。

宏观及策略分析

市场表现

• 上周A股市场各大指数均大幅下跌，上证综指下跌4.37%，沪深300下跌3.85%，中小板指和创业板指分别下跌4.67%和5.60%。
• 市场成交额有所回升，端午节后四个交易日日均成交3694亿元，较前一周增加317亿元。

行业表现

• 通信、计算机、综合、电子、有色金属、机械设备和轻工制造板块跌幅最大，均超过7%。
• 休闲服务、医药生物、银行、钢铁和食品饮料板块跌幅相对较小，在3%以内。

政策环境

• 个税改革：个人所得税法第七次修正草案发布，重点在于对部分应税所得实行综合征税、提高起征点、扩大税率级距和增加专项附加扣除。改革旨在减轻中等及以下收入人群的税负，释放民生需求，改善消费结构。
• 定向降准：央行落地定向降准政策，释放7000亿资金，其中2000亿用于支持小微企业贷款，5000亿用于“债转股”项目，目的是缓解市场对去杠杆的担忧，维护市场稳定。

投资策略

• 市场在急跌后出现短暂反弹，但避险情绪仍存，市场处于底部震荡阶段。
• 当前A股估值处于较低水平，且盈利水平优于前期底部，估值收缩空间有限。
• 建议投资者关注中报预期良好的标的，以及在下跌中被错杀的优质资产，把握市场修复机会。

金融工程研究

50ETF表现

• 上周50ETF下跌2.99个百分点，市场波动明显提升。
• 50ETF日均振幅为1.90%，较前周增加0.76个百分点；日内已实现波动率均值为18.34%，较前周增加5.14个百分点。

隐含波动率变化

• 认购期权加权平均隐含波动率为28.5%，较前周减少2.1个百分点。
• 认沽期权加权平均隐含波动率为20.5%，较前周增加1.0个百分点。
• 隐含波动率差值由正转负，目前为-2.0%，表明投资者情绪趋于中性。

成交与持仓情况

• 期权周均成交121.7万张，较前周增加64.2%，显示市场活跃度提升。
• 投资者情绪方面，认购-认沽隐含波动率差值减少3.1个百分点，隐含实际波动率差值回落5.7个百分点，认沽-认购成交比仍高于1，持仓比处于历史低位。

市场走势与建议

• 上证50指数受中美贸易谈判影响再次跳空下行，创年内新低。
• 尽管市场走势偏弱，但短期或有技术性反弹，建议投资者逢低构建牛市价差组合以博取反弹机会。

投资评级说明

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• 环保行业研究：张敬华（+86 10 6810 4651）, 刘蕾（+861068104662）
• 电力设备与新能源行业研究：刘禹（+862223861670）, 刘秀峰（+86 10 6810 4658）
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• 通信&电子行业研究：徐勇（+861068104602）
• 餐饮旅游行业研究：刘禹（+862223861670）, 杨旭（+862228451879）
• 证券行业研究：张继袖（+862228451845）, 洪程程（+86 10 6810 4609）
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• 基金研究：刘洋（+862223861563）
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• 宏观研究：张扬
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